法國研究機構 OAK：穩定幣收入未回流公鏈

法國加密市場情報機構 OAK Research 於 10 月 30 日發布報告，題為穩定幣創造巨額收入但並未流向公鏈，作者為 Lilian Aliaga。報告稱，穩定幣市值已從 2020 年 1 月的 40 億美元增至目前約 2980 億美元，今年 4 月底曾觸及 3100 億美元，規模超過全部 DeFi 總鎖倉價值的三倍。2026 年第三季度，Tether 與 Circle 合計收入約 21 億美元，該機構追蹤的 13 條公鏈同期費用合計為 2.85 億美元。

報告將兩邊的收入來源分開比較。發行方主要收取儲備資產利息：Circle 2026 年第二季度總收入 7.013 億美元中，儲備收入占 95%，為 6.677 億美元，同比僅增 5%；同期 USDC 鏈上交易量增 151% 至 14.8 萬億美元，平均供應量增 25%，儲備收益率則下降 66 個基點至 3.49%。Tether 平均供應量同比增長 10.6%，DefiLlama 估算其季度收入仍約 15 億美元。公鏈只按交易收取費用，托管規模本身不產生收入。

具體數據方面，2026 年第三季度以太坊平均托管穩定幣 1460 億美元，費用僅 3460 萬美元；Solana 托管不足 160 億美元，費用 6290 萬美元，其中僅 670 萬美元留在協議側。2024 年第一季度，以太坊費用為 11.7 億美元，高於其托管穩定幣對應的發行方收入約 7.3 億美元；到 2026 年第三季度，發行方收入約 9.86 億美元，以太坊費用為 3460 萬美元。報告還稱，穩定幣目前約占 Aave 存款的 28%、Morpho 的 37%、Hyperliquid 的 84%。