美股一夜蒸發萬億美元，AI泡沫破了？

圖片經由AI處理

文｜周小燕

編輯｜徐青陽

AI投資熱潮遭遇重挫。

美國當地時間11月5日，美股三大股指集體大跌。納斯達克100指數收跌6.4%，單日市值蒸發約2.3萬億美元；標普500指數下跌4.4%，創下2025年4月以來最大單日跌幅。

截至美國當地時間11月5日收盤，三大股指下跌情況，來自FactSet

科技股成為拋售重災區。英偉達、AMD等晶片公司股價重挫，科技"七巨頭"市值一夜縮水逾萬億美元，跌勢蔓延至儲存、雲計算及數據中心產業鏈，"木頭姐"旗下基金也未能倖免。

這場拋售背後，市場對AI投資的態度正在發生變化。

過去，科技巨頭不斷擴大的資本開支，被視為AI需求強勁的證明，也支撐著產業鏈公司的高估值。如今，隨著投入規模持續攀升，投資者開始追問：數千億美元的AI投資，究竟何時能夠轉化為收入和利潤？

從追逐AI投資規模，到審視AI投資回報，市場的關注點正在轉移。

01 科技股集體重挫，七巨頭市值縮水逾萬億

11月5日，科技股拋售從晶片公司蔓延至儲存、伺服器和數據中心運營商。

費城半導體指數盤中一度下跌近11%，創下2020年3月以來最大盤中跌幅，最終收跌5.23%。

截至美國當地時間11月5日收盤，半導體指數下跌情況，來自FactSet

晶片股中，AMD下跌17.3%，美光跌幅超過17%，英偉達下跌9.3%，博通、英特爾、Arm和Marvell等公司也紛紛收跌。儲存及硬碟產業鏈同樣承壓，閃迪、希捷和西部數據均出現明顯下跌。

AI基礎設施相關公司也未能倖免。伺服器製造商戴爾、雲算力服務商CoreWeave和Nebius，以及數據中心運營商IREN、Applied Digital均受到波及。數據中心電力設備供應商GE Vernova下跌7.5%，顯示拋售已經擴散至能源和基礎設施環節。

所謂"美股七巨頭"也遭遇重挫。蘋果、微軟、英偉達、亞馬遜、Alphabet、Meta和特斯拉七家公司總市值單日縮水約1.04萬億美元。其中，英偉達下跌9.3%，特斯拉下跌10.8%，跌幅居前；微軟下跌3.6%，Meta下跌4.0%，亞馬遜和Alphabet分別下跌約2.2%，蘋果下跌1.5%。

個股表現並非全線下跌。廣告技術公司AppLovin在公布強勁業績、給出高於市場預期的展望後上漲約31%。資金仍在尋找有業績支撐的公司，但與AI基礎設施投資聯繫緊密、估值較高的股票承受了更大壓力。

02 AI交易為何突然失速？

這輪拋售的直接導火索，是美國中期選舉結果。

民主黨在本次選舉中贏得參眾兩院控制權，並在德克薩斯州、佐治亞州等數據中心產業重鎮取得關鍵勝利。部分民主黨候選人此前明確主張暫停或限制數據中心開發。市場擔心，隨著反對數據中心建設的政治力量增強，未來相關項目可能面臨更嚴格的監管、更長的審批周期，甚至被迫推遲。

此外，這輪科技股暴跌，背後還疊加了三個值得關注的因素：AI投資回報受到質疑、數據中心融資風險上升，以及此前過於集中的市場交易。

首先，AI投資越來越大，但回報仍不明朗。

微軟、亞馬遜、Alphabet和Meta持續增加資本開支，大量資金流向數據中心、晶片和電力設施。過去，市場將這些投入視為AI需求強勁的證明，相關企業的估值也隨之上漲。

但數據中心建設需要大量前期資金，投入並不能立即轉化為收入。隨著資本開支不斷增加，投資者開始擔心，AI業務創造的收入能否覆蓋建設成本，持續擴建又會對企業現金流造成多大壓力。

其次，AI基礎設施建設越來越依賴外部融資。

科技巨頭擁有較充裕的現金儲備，但部分數據中心運營商和新型雲服務商需要通過債務或股權融資建設算力設施。這些項目投資規模大、回收周期長，對融資成本和建設進度較為敏感。

如果融資條件收緊，部分項目可能被迫推遲或縮減。晶片、伺服器、儲存和能源設備供應商的增長預期，也可能因此受到影響。

第三，AI股票交易過於集中，放大了市場跌幅。

過去幾年，AI相關股票持續上漲，吸引大量資金集中買入。部分投資者還通過槓桿交易擴大持倉。

當市場開始擔憂投資回報，資金集中減倉可能引發連鎖反應。槓桿頭寸調整、風險對沖以及系統化交易策略的賣出，都可能進一步加劇股價波動。

Interactive Brokers首席策略師史蒂夫·索斯尼克（Steve Sosnick）指出，投資者此前並不急於購買下跌保護，但市場突然轉向後，對沖需求迅速增加。

對於AI交易的後續走勢，華爾街仍存在分歧。

Rosenberg Research創始人大衛·羅森伯格（David Rosenberg）擔心，數據中心建設一旦放緩，晶片和設備供應商的增長預期也會受到影響。安聯首席經濟顧問穆罕默德·埃爾-埃利安（Mohamed El-Erian）則認為，市場可能對AI風險反應過度，短期股價波動並不能直接否定長期需求。

目前，科技巨頭仍在擴大AI投資，雲計算和算力需求也沒有突然消失。但投資者開始重新評估，這些投入最終能創造多少利潤，以及現有股價是否已經提前反映了未來的增長。

03 "木頭姐"逆勢加倉

科技股大跌，重倉高成長科技公司的"木頭姐"凱西·伍德（Cathie Wood）也受到衝擊。

其旗下方舟創新ETF（ARKK）持倉高度集中。截至11月5日，特斯拉、SpaceX、Tempus AI和Circle合計占基金資產的28%以上。隨著科技股遭遇拋售，基金面臨較大的淨值下跌壓力。

但伍德並未停止買入。11月5日，方舟投資旗下三隻ETF合計買入34.84萬股SpaceX相關資產，按所提供數據估算，交易金額約4740萬美元，同時賣出約4.62萬股Alphabet股票。

伍德旗下基金11月5日買入價值3910萬美元SpaceX股票

市場正在重新評估高成長科技公司的估值，伍德卻仍在逆勢佈局。至少從當天的交易來看，她並未因這輪下跌而全面撤出高成長資產。