中東加密老兵 Bill Qian：親歷迪拜戰火，當地黃金暴跌，比特幣反而在漲

「迪拜黃金批發價出現了 50 美元一盎司的折扣------戰爭來了，黃金你帶不走。但比特幣在那幾天，反而展現了自己的韌性。」 前 Cypher Capital 聯合創辦人、前 Phoenix Group 首席投資官 Bill Qian 在東西方資本對話節目《168X》的專訪中，以親歷中東戰火的一線視角，深度剖析比特幣與黃金在真實危機中的表現差異、亂世中的資產配置哲學，以及 AI 泡沫的真偽之辯。

這位職業生涯累計部署和管理超過 200 億美元 資產的投資人，曾任幣安 全球投融資與併購負責人，後扎根迪拜聯合創辦 Cypher Capital ，並出任中東首家加密上市公司 Phoenix Group 首席投資官。如今，他選擇在周期轉折點按下暫停鍵，將目光投向 AI 與加密 FinTech 的交匯地帶。

本文為 168X（ @168X_Fortune）節目精華摘要------一個深度連結東方智慧與西方創新的頂級對話平台，聚焦 AI、區塊鏈、機器人、太空科技及生物工程等前沿領域，探索技術、資本與人文智慧將如何重塑人類文明未來。節目由 ex-banker Mr. Z 主持。

主持人 ：Mr. Z ( @168MrZ) · 嘉賓 ：Bill Qian ( @billqian_uae)、Victor ( @vcmktasa)

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避風港的崩塌：當伊朗導彈落在自己存錢的地方

五年前，Bill Qian 隨幣安來到阿聯酋時，這個國家正被譽為「21 世紀的瑞士」。俄羅斯人、英國人、亞洲人、印度人蜂擁而至，全球資本在棕櫚島上安家，加密社區在這裡找到了最寬容的監管土壤。

然後戰爭來了。

「我是阿聯酋的忠實粉絲，我非常喜歡這裡的政府，包括來自世界各地的人，」Bill 坦言，「但戰爭發生了它就是發生了，我們得客觀地去看待。」

美伊衝突給這座「避風港」城市帶來了前所未有的衝擊。無人機攻擊在迪拜市內持續發生，數個銀行 APP 一度癱瘓，棕櫚島上的豪宅價格急挫。

Bill 在錄製 168X 節目前剛剛研究了一組歷史案例------以色列特拉維夫、烏克蘭基輔、俄羅斯莫斯科、90 年代的薩拉熱窩，以及 911 後的紐約。「你不能說發生了一個戰爭以後這個城市就完蛋了，但它需要重塑信心、重建人口流量，包括金融工具，慢慢才能讓房價回來。」

真正讓他困惑的，是一個違反常理的邏輯。

「我沒有想過伊朗人怎麼會打一個自己存錢的地方，」Bill 说道。伊朗高層在阿聯酋有大量資產------引資貿易公司、棕櫚島上的豪宅、銀行裡的存款。導彈飛過來之後，這些資產首先暴跌的也是他們自己的。

「可能人狠起來以後，他也管不了那麼多了吧。」

這場戰火揭示了一個更深層的地緣悖論。過去，所有人都認為美軍基地的存在是一種「protection」，是一種「blessing」。但當伊朗的導彈瞄準的正是這些基地及其周邊地區時，這種「保護」反而變成了「詛咒」。

Bill 指出，這將從根本上影響中東的幾件大事：第一，是否還有足夠的預算投資美國；第二，如何重新審視允許美國軍事基地存在的代價。而對那些把全部身家押注在阿聯酋房產上的投資者來說，這是一堂昂貴的風險管理課。

「很多人是在中國大陸房產下跌後才跑來迪拜買房的，結果家鄉還沒出問題，迪拜的房子先出問題了。」

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黃金的致命缺陷：戰爭是最誠實的壓力測試

中東戰火給了 Bill 一個觀察比特幣與黃金的絕佳實驗場。

他注意到一個極具說服力的細節：戰爭期間，迪拜黃金批發市場出現了 50 美元一盎司的折價。折扣本身不大，但它背後的信號震耳欲聾------當真正的危機降臨，實物黃金的「可攜帶性」優勢幾乎歸零。

「達利奧說黃金的 anti-traceability 很強，不可被追蹤，所以黃金一定牛，」Bill 分析道，「但一打仗你就會發現它的缺點------你真的可以帶好多金條走來走去嗎？這是很難的一件事情。」

他將黃金的局限性歸結為兩個致命弱點：可攜帶性（portability）和抗沒收性（confiscation resistance）。1933 年的美國已經是「自由世界的燈塔」，但也曾下令收繳全國所有私人黃金。在極端環境下，實物資產的「安全」很可能只是幻覺。

反觀比特幣。戰爭那幾天，比特幣價格不跌反漲。更重要的是基本面：大量伊朗民眾和中東地區居民的 OTC 交易激增，穩定幣兌換活動暴增，比特幣購買量也在飆升。

「當真的危機出現的時候，很多地區的銀行系統都出問題了，好幾個銀行 APP 有段時間都不能用了。你會發現在這種極端情況下，可攜帶性和抗沒收性就變得特別重要。而這兩點，恰恰是黃金在歷史上很難做到的。」

不過 Bill 拒絕將比特幣簡單歸類為「避險資產」或「風險資產」中的任何一個。「為什麼我們一定要被這個二元性所控制？為什麼有些資產不能跳出這個二元的邏輯？」

「今天的比特幣到底是什麼，真的很難去定義。到今天為止我們只能把它叫做比特幣------它就是一個新的東西，還需要很長一段時間去觀察。」

一個 17 歲的資產，既不是黃金的替代品，也不僅僅是科技股的影子。它在不同的歷史階段可能展現完全不同的屬性，而我們對它的認知，永遠是暫時的。

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皮質醇投資法則：巴菲特的建議幾乎不適合任何人

隨著 168X 主持人 Mr. Z 與 Bill 談到資產配置，Bill 拋出了一个出人意料的維度。

大多數投資者在構建組合時只考慮兩件事：回報和回撤。但 Bill 認為還有一個被嚴重忽視的第三維度------你自己的皮質醇水平，或者說你的睡眠質量。

「這是很重要的一點，」他強調。「很多人只思考財務槓桿是多少、能承受多少波動，但很多人都忽略了自己的健康槓桿是多少。」

他用巴菲特的經典建議來說明這個觀點的反直覺之處。巴菲特建議後代配置 90% 的 S\&P 500 指數基金加 10% 的債券。這聽起來保守得無可挑剔。

「我後來發現，這個組合基本上不適合世界上幾乎所有人，」 Bill 说道。「因為美股的大回撤可以到 30%---40%。你可以想象一個普通人，他全部的家產在某一年直接跌 30%---40%，而且只有 10% 的現金。」

這個組合只適合一種人------「trust fund babies」，家裡極度富裕、資金被信託鎖定、根本不需要動用本金的人。對於其餘 99% 的普通投資者來說，即便投資標的是正確的，倉位比例也可能致命。

「投指數是對的，但投 90% 的指數，這其實是很厲害的一件事情。」 言下之意是，它要求一種絕大多數人不具備的心理承受力。

這也是為什麼 Bill 反覆強調「買在無人問津，賣在人聲鼎沸」。他觀察到，2025 年夏天每天都有人問他該不該買比特幣，而過去一年則是各種人在研究怎麼買黃金。「這種時候你是跟著情緒走的，最好是跟情緒反著來。」

他指出，當前比特幣的情緒已經進入了「比較低迷的時間」。經歷了殺泡沫、殺估值、殺邏輯三重清洗後，比特幣在最近兩三周展現出了自己的韌性。這種韌性不是靠敘事支撐的，而是被戰爭中的真實需求所驗證的。

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AI 不是鬱金香：20 億月活背後的硬邏輯

話題轉向 AI，Bill 展現出一位經歷過多個周期的投資人特有的冷靜。

面對「AI 泡沫」的質疑，他先給出了自己的泡沫定義：價格和價值之間的差距倍數有多大。從這個框架出發，他認為今天的 AI 遠非鬱金香。

「鬱金香泡沫是價格很高，但價值真的很有限，」他區分道。「泡沫這個詞其實很寬泛，從 slightly overvalued 到根本就是扯，中間大家都叫泡沫。」

他給出了一組關鍵數據：從 2022 年 11 月 ChatGPT 發布至今，短短三年半時間，全球 AI 月度活躍用戶已經達到 20 億。全球移動互聯網用戶約 50 億，總人口 80 億。

在這個基本面下，AI 的「泡沫」與 2000 年的互聯網泡沫有本質區別。

他以亞馬遜為例：2001 年互聯網泡沫破滅時，亞馬遜股價暴跌 90%，但其 GMV 和用戶數實際上是在增長的。「我們應該退出來看一件事情------它到底是價格被相對高估了，還是真的有一個大的 bubble？」

在 Bill 的分析框架中，加密與 AI 正處於截然不同的階段。加密已進入「成長期」，聚焦於少數確定的 thesis，將長期增長但創新空間收窄。而 AI 同時處於「成長期」和「創新期」------晶片和大模型在成長，應用層還在爆發式創新。

「資本跟著創新走，這是因和果的關係。」

訪談中，168X 研究員 Victor 提出了近年 VC 基金大舉募資且高度集中的現象------a16z 宣布 150 億美元新募資，Thrive 募資 100 億美元，General Catalyst 100 億美元。Bill 分析，這與獨角獸公司越來越晚上市直接相關。當一家公司到了 1000 億美元估值仍不上市，VC 自然需要更大的基金來參與後期輪次。

「從孫正義融 1000 億美元的 Vision Fund 開始，VC 基金越來越大一直是北美的現象。而這些公司和基金基本上都在北美------因為北美的 addressable market（潛在市場）就是全球的 addressable market。」

他用一個令人震撼的對比收尾：美國首富馬斯克的財富量級比亞洲首富多一個零，比非洲首富可能多兩個零。 「在北美，金錢已經是另外一個物種了。」

而這種資本向北美的極度集中，也解釋了為什麼加密市場的流動性正在被 AI 分流。當全球最聰明的錢都在追逐有真實現金流的 AI 成長股時，純粹靠估值擴張驅動的資產就不得不面對一個更冷的冬天。

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丙午馬年生存指南：留得青山在

訪談臨近尾聲，主持人 Mr. Z 請 Bill 展望 2026 年下半年的市場走向。

Bill 的判斷乾脆利落：2026 年將是極端波動之年。

從東方玄學到西方現實，信號高度一致。2026 年是丙午馬年，傳統上預示劇烈動盪。而現實層面的變數更為密集------中東戰火持續升級、油價一夜之間暴跌 20%---30%、CPI 回升至 3.6%，地緣與通脹的雙重壓力正在擠壓所有資產類別的確定性。

對不同類型的投資者，他給出了截然不同的生存策略。「除非你是職業玩宏觀的，否則今年都需要比較謹慎。」 2022 年的教訓歷歷在目------Long Only 基金大面積虧損，但宏觀交易者賺得盆滿钵滿。高波動是宏觀策略的天堂，卻是方向性投資者的噩夢。

至於特朗普與伊朗的博弈，Bill 傾向於相信 TACO（Trump Always Chickens Out）會發生。邏輯很簡單：對一個 80 歲、全家族深度綁定加密產業的總統來說，中期選舉和比特幣價格遠比贏得戰爭重要。

「他不是一個意識形態驅動的總統，他看的是 ROI。所以他有這個臉皮和身段可以迅速做 180 度的轉彎。」

但無論地緣博弈如何收場，Bill 將一切拉回到最樸素的生存智慧------「安全邊際」。

「承認自己有可能會犯錯，承認買的東西可能會跌，賣的東西可能還會繼續漲。盡量能夠 be humble。」

這句話從親眼看過中國房產 20 年牛市轉入暴跌、自己居住的迪拜從避風港變成靶心、伊朗民眾用比特幣逃離銀行系統崩潰的 Bill 口中說出，格外有分量。「All in 聽起來很酷，但你到底有沒有那個 guts 去承擔所有的波動和結果？」

和平、陽光、水------這些我們平時最忽視的東西，其實才是最珍貴的。投資如此，人生亦然。

「留得青山在，不怕沒柴燒。」

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關於 Bill Qian

Bill Qian 是一位橫跨 Web1、Web2、Web3 的全球投資人，職業生涯累計部署和管理超過 200 億美元資產。他曾任幣安全球投融資與併購負責人、京東金融科技投資負責人，後聯合創辦 Cypher Capital 並出任 Phoenix Group 首席投資官。Phoenix Group 是中東首家加密上市集團，核心業務包括全球最大的比特幣礦場之一。Cypher Capital 是一家位於阿聯酋的多策略加密貨幣投資公司，業務涵蓋風險投資、公開市場、節點運營及挖礦等領域。

關於 168X

168X 是一個深度連結東方智慧與西方創新的頂級對話平台，致力於探索技術、資本與人文智慧將如何重塑人類文明未來。節目聚焦 AI、區塊鏈、機器人、太空科技及生物工程等前沿領域，與全球領袖和思想構建者展開對話，以獨特的東西雙軌視角，揭示未來財富與創新的核心動力。節目由 ex-banker Mr. Z 主持。