請善待 Jack Yi

作者：谷昱，ChainCatcher

隨著這幾天 BTC、ETH 價格急劇下跌，Trend Research、Liquid Capital（前 LD Capital）創始人易理華（Jack Yi）的倉位也牽動大量幣圈投資者的關注，其加槓桿後的 65 萬枚 ETH 倉位在如今的行情下岌岌可危，距離爆倉咫尺之遙。

對於這位堅定的 ETH 看多者、少見的鏈上明牌交易者、亞洲加密機構界的代表，此番狀況著實顯得有些殘酷而唏噓。畢竟，"透明"、"唱多"、"投研驅動"等概念都與加密主流價值觀吻合，易理華的此次"戰役"一定程度上也是加密行業的"正名之戰"。

那麼，這一切是如何發生的？易理華為何會從成功逃頂走向抄底被埋？而這又能給我們留下哪些啟發與教訓？

從抄底到逃頂

易理華是中國加密社區的早期 OG，自 2015 年以來投資了數百個區塊鏈項目，早期投資案例包括 EOS、量子鏈、唯鏈等，17 年後通過 LD Capital 投資了 Near、CertiK、MEXC、Sentient 等知名項目。

LD Capital 部分投資案例 來源：RootData

25 年初以來，易理華的重心從加密一級市場轉移到二級市場。25 年 4 月，ETH 價格跌至 22 年以來的新低，最低跌至 1385 美元。易理華的抄底從此時悄然開始。

4月底，Trend Research 在 ETH 漲至 1800 美元時公開發布研報唱多 ETH，"趨勢之下，Crypto市場更多的上漲即將來臨。"

25 年 5 月底，Trend Research 在鏈上的頻繁大額加倉被鏈上分析師余燼發掘並披露，易理華隨即在 X 上認領這批地址。此時，ETH 已經漲到 2600 美元，Trend Research 的鏈上地址累計持有 13.3 萬枚 ETH，總價值 3.6 億美元。

不過需要指出的是，Trend Research 的操作並非完全是現金加倉，其中大量購買 ETH 的資金是在 Aave 通過抵押早期所購買 ETH 借出的，也就是加上了數倍的槓桿。

25 年 6 月，Trend Research 再度發布了一篇名為《寫在暴漲前夕，我們為何看好 ETH》的文章，其中提到該機構依然看好ETH的底層邏輯是：特朗普政府致力於建立穩定幣體系……而穩定幣以及鏈上金融的最重要設施就是以太坊。穩定幣的湧入、RWA的持續發展都會帶來DeFi進一步的繁榮，推動以太坊消耗的增加、GAS收入的增加，推高其市值。

此時，ETH 的價格是 2800 美元左右。易理華還公開表示，他認為 ETH 的長期價格可以突破 5000 美元，樂觀情況下本輪周期 BTC 價格會漲到 30 萬美元以上，ETH 有望漲到 1 萬美元。與此同時，易理華表示已經購買 10 萬個 ETH 期權。

25 年 7 月，易理華發推稱，市場徹底進入長牛市了，可能也沒有傳統 4 年周期規律了，穩定幣和區塊鏈對漂亮國來說是最好的美元全球化機會，左手幣股投資，右手穩定幣生息，市場會持續不斷新增用戶和資金。

此後，易理華幾乎每月都會加倉，直到 10 月初開始提醒市場風險，並短時間內將持倉大部分 ETH 轉入幣安交易所出售，當時價格在 4700 美元左右，恰好逃過 1011 事件。

通過這一輪精準抄底（上半年從1800美元附近開始建倉）並在高點獲利了結的操作，易理華實現了顯著翻倍利潤，也鞏固了其在華語社區作為頂級趨勢投資者的影響力。

二次建倉被套

在經過 1011 事件重新洗牌的市場中，易理華再次看到了建倉機會。11月初，易理華隨即又發推表示，ETH 開始反彈，繼續看好後續行情和逢低抄底策略。此後，他表示 3000-3300 美元是 ETH 現貨抄底區間。隨著 ETH 持續回調，易理華在逢低抄底策略下表示已經在 2700 美元的價格時滿倉 ETH，此後又在下跌時通過槓桿借貸持續加倉，至今年 1 月持倉 ETH 超過 65 萬枚，成本均價據報導為 3180 美元。

"我們在ETH跌到1000多刀的時刻，看破主力清洗以太OG多軍的意圖而抄底成功，在ETH漲至4500多的時刻，看破大盤上漲至震盪頂而清倉成功。Trend Research在2025年有成功的抄底～逃頂業績證明，我們不會因為情緒而改變投資策略。"易理華在 1 月仍然在為市場鼓氣。

但誰都無法無法預料，市場在此時給這位身經百戰的投資人當頭一棒，ETH 價格在 2 月初連續跌破 2200美元、2000 美元、1800 美元等關鍵價位，直逼其爆倉價。

易理華數天內連續止損拋售約 20 萬枚 ETH，將爆倉價下調至大概 1600 美元，才幸免於在今日凌晨的大跌中逃過一劫。據鏈上分析師余燼今日分析，Trend Research 這次做多已經虧損 7.63 億美元，不僅吐回了上次的全部利潤，還虧掉 4.48 億美元本金。

在最近幾天易理華發推承認錯誤，"自從頂部清倉後，確實過早看多eth是錯誤的，因為btc在10萬左右，eth一直在3000，我們認為被低估。目前上一輪利潤回吐，倉位決定思路，在控制風險的情況下，繼續等待行情向上，謝謝大家關心，投資和交易是最難的，身處行業中，總是時刻忍不住看多。"

"為什麼總是忍不住看多，和過去創業經歷有關，當年確實找不到工作開始創業，掙到第一桶金後，也不敢大消費而去投資科技項目。15年進入幣圈趕上了那個黃金年代，這是不斷一路做多的收穫。但後來的熊市投資大虧損➕熬不住熊市提前清倉BTC，最後錯過了312後的大牛市。我們經歷了2輪熊市後的牛市，所以這次在逃頂後，比較自信抄底過早，在控制風險情況下繼續等待。"

三箭資本創始人 Zhusu 在 X 上發帖討論此事，"根據我的經驗，在高位賣出往往比在下跌過程中賣出更危險。這是因為在高位賣出帶來的興奮感會導致過早的追加買入，以及過度自信。我懷疑 Jack Yi 在10月10日賺了 九位數的利潤後，也犯了類似的傲慢錯誤。"

但在經歷此番波折後，易理華仍然表達了自己對後市的堅定看法，"作為這一輪的多頭，我們依舊看好新一輪牛市表現：ETH到達1萬以上，BTC超20萬美金，我們只是為了控制風險，做了部分調整。我知道大家對於行業和龍頭的失望，尤其是1011事件帶來流動性匱乏和部分平台操縱，但是我相信幣圈長期趨勢不變，現在完全是現貨最佳買入期。波動性是幣圈最大的特點，歷史上無數多頭，被這種波動性甩下車，但是往往後續都是加倍的反彈。"

當前，ETH 價格已經回漲至 1900 美元左右，Trend Research 的倉位風險大幅下降，但這一事件對行業的衝擊和啟示將持續發酵。

市場需要更多唱多與明牌

作為極少數選擇"鏈上明牌"、公開全部思考與倉位動態的機構代表，易理華的每一次發聲、每一次操作，都在無形中成為行業的一面鏡子：它映照出趨勢投資的信念，也放大了槓桿的非線性風險；既展示了牛市中邏輯兌現的力量，也暴露了回撤階段情緒與倉位之間的脆弱平衡。

但在一個仍由匿名莊家、平台操縱與信息不對稱主導的市場中，易理華的公開選擇本身就是一種稀缺的勇氣------他用真實鏈上操作而非嘴炮來驗證自己的判斷，這種方式固然帶來了巨大的個人壓力與階段性浮虧，卻也為無數散戶和中小機構提供了最直觀的教科書：牛市如何逃頂、熊市如何抄底、槓桿如何管理、情緒如何克制。

在加密市場這個高度多變、充滿不確定性的競技場中，再輝煌的成功經驗、再深刻的周期洞察，也無法徹底豁免市場的殘酷教訓------因為每一次周期輪回，都会以新的形式、新的強度、新的變量重新考驗參與者。在這個周期，加密市場已經與宏觀經濟環境（CPI、美股、黃金等）、地緣政治事件密切交織，任何行業外的重大變化都都有可能逆轉行業內的周期性趨勢。

這一段經歷再次證明，真正決定投資者能否穿越周期的，並非一次方向選擇的對錯，而是在持續不確定性中，是否為每一次判斷預留足夠的生存空間，以及在錯誤發生時及時止損與重啟的能力。敬畏市場，是每一位投資者永遠都需要遵守的理念。

此外值得注意的是，Trend Research 作為市場上前三大的 ETH 持倉實體，已經成為亞太地區機構加密投資者的風向標，它的成敗得失也事關亞洲市場在加密行業中的話語權與地位。市場也有觀點認為，亞洲市場作為當前加密市場重要流動性支撐，散戶結構占比較高、情緒傳導更為劇烈，一旦明牌多頭被擊穿，亞洲市場很可能會淪為北美敘事與流動性的被動承接者。

所幸，易理華和他的 Trend Research 仍然在牌桌上。加密行業需要更多堅定的"多軍"，需要更多的"明牌"，也需要更多的"易理華"。

需要知道，Trend Research 的故事會被更多主流機構與深口袋的機構看到，加密行業需要更多注重研究、守投資紀律、控制風險就能實現收益的故事，而不是更多 MEME 式財富左右手轉移，前者能帶來增量投資者，後者只能加劇加密行業的賭場化。