Wintermute：2026 我們將重點投資的七大方向

原文：Wintermute

編譯：Ken, Chaincatcher

數十年來，互聯網使得信息能夠跨越國界、平台和系統自由流動。然而，價值的傳輸卻相對滯後。貨幣、資產和金融協議仍然通過建立在老舊軌道、國家邊界和中間機構之上的碎片化基礎設施進行流轉，而這些中間機構在每一個環節尋租。

這一差距正在以前所未有的速度縮小。這為那些能夠直接替代傳統清算、結算和托管功能的公司創造了機遇。讓價值像信息一樣自由流動的基礎設施已不再是理論空談，它正在被構建、部署並大規模使用。

多年來，加密領域主要存在於鏈上，與實體經濟處於脫節狀態。這一點正在發生改變。加密技術正在成為互聯網經濟一直渴求的清算和結算層；一個全天候運行、透明且免許可的系統。

以下主題代表了我們對 2026 年數字資產發展方向的預判，以及 Wintermute Ventures 正在積極支持的創始人的方向。

萬物皆可交易

通過預測市場、代幣化和衍生品等新型金融原語，越來越多的資產和現實結果變得可交易。這一轉變為歷史上缺乏市場的領域提供了流動性層。

代幣化和合成資產為已知資產帶來了流動性。預測市場則更進一步，對以前無法定價的事物進行定價，將原始信息轉化為可交易的工具。

預測市場將繼續作為消費級產品和新型金融工具不斷擴展，支持對沖、掛鉤結果的交易以及對細粒度事件表達觀點。它們也開始取代部分傳統金融基礎設施。

保險是一個令人信服的例子：基於結果的市場可以通過直接對特定風險定價，而不是將其打包成廣泛的產品，從而提供比傳統保險或再保險更便宜、更靈活的對沖方案。用戶不必購買覆蓋整個區域的颶風保險，而是可以針對特定地點、特定時間段內的特定風速進行對沖。在更長的時間範圍內，通過智能代理工作流，這些特質風險可以被精選並打包，以滿足個人的獨特需求。

隨著預測市場基礎設施的規模化，圍繞那些從未被定價的主題，將湧現出全新的數據產品類別。我們預計會出現專門設計用於交易和量化感知、情緒及集體意見等客觀指標的市場。這些新興市場是去中心化金融的自然延伸，解鎖了對信息本身進行定價和交換的新方式。當萬物皆可交易時，提供流動性、實現價格發現並確保結算的基礎設施變得至關重要。

這種結構性轉變將價值集中在基礎設施層，直接重塑資本配置的方式。我們正積極支持構建核心市場和結算基礎設施、用於驗證和證明的數據層，以及為支持此前不可交易結果的金融化而湧現的新數據產品的團隊。我們也關注新穎的抽象模型，使這些市場具有可編程性和可組合性，從而能夠嵌入現實世界的工作流，並取代部分傳統金融和保險基礎設施。

穩定幣成為信任層，銀行處理過渡性結算

數字資產缺乏相當於傳統金融中起到潤滑作用的結算銀行和清算所那樣的強大設施。穩定幣雖然實現了開放訪問和價值可編程，但在缺乏結算基礎設施的情況下，碎片化造成的摩擦限制了其應用。

隨著穩定幣發行方在不同生態系統中採用不同的抵押模型，對能夠可靠組合這些資產的互操作性層的需求正在增長。為了擴展這一系統，加密領域需要一種基礎設施，能夠在不引入額外信用風險、流動性風險或運營開銷的情況下，實現跨穩定幣和跨鏈的淨額結算、兌換和結算。

缺失的抽象層在於通過基於資產負債表的互操作性，將兌換和信用風險轉移給穩定幣發行方，而不是強迫終端用戶在跨穩定幣交易時管理外匯、路由或交易對手敞口。我們將其視為鏈上的"代理銀行"業務，能夠實現秒級結算並對應用構建者開放訪問權限。我們預計會看到更多公司將自己定位為發行方與應用之間的協調層。

市場會更青睞持久穩定的收入，而非暫時的激勵

沒有可持續商業模式的代幣驅動型增長正在失去效力。那些依靠補貼用戶或流動性提供者，同時運營結構脆弱的收入模式的公司，將越來越難以競爭。

估值將更緊密地錨定可持續盈餘和前瞻性預測，並向基於現金流的框架靠攏。將短期、波動較大的月度費用年化不再是衡量企業價值的可靠方法，因為盈利質量和激勵機制的一致性將成為估值的核心。如果代幣沒有可靠的價值捕獲路徑，將難以維持投機階段之後的需求。

因此，在初期即發行代幣的公司將會減少。許多公司將默認採用"股權優先"的結構，主要將區塊鏈用作後端基礎設施，而這部分對用戶和投資者而言基本不可見。即使使用代幣，發行也將越來越傾向於在產品與市場契合度明確之後，即收入、單位經濟效益和分銷渠道都已得到驗證，且利益相關者的激勵機制也已協調一致之後。

我們認為這種轉變是健康且必要的進化，有利於整個生態系統。創始人可以專注於打造可持續的企業，而不是過早地優先考慮代幣激勵和需求。投資者可以使用熟悉的財務框架來評估公司。用戶則能獲得為長期價值而設計的產品。

去中心化金融將與金融科技融合

金融的未來不是去中心化金融或傳統金融：而是兩者的融合。雙軌架構允許金融科技應用根據成本、速度和收益動態路由交易。突破性的消費應用將與傳統的金融科技產品類似，錢包、橋接器和區塊鏈等底層技術將被完全抽象化。資本效率、收益率、結算速度和透明的執行將定義下一代金融產品。

隨著用戶體驗與金融科技的融合，該行業在底層仍在快速擴張。代幣化和高度可組合的金融原語推動了這種增長，實現了更深的流動性和更複雜的金融產品。

分發能力的重要性將超過介面所有權。成功的團隊將構建"後端優先"的基礎設施，使其接入現有的平台和渠道，而不是作為獨立的應用程序進行競爭。個性化和自動化，以及日益增強的人工智能，將在後台改善定價、路由和收益。用戶不會有意識地選擇去中心化金融。他們會選擇更好用的產品。

隱私成為基本要求

隱私正逐漸成為機構採納的基礎，從監管負擔轉變為監管推動因素。利用零知識證明和多方計算進行選擇性披露，允許參與者在不暴露原始數據的情況下證明合規性。

在實踐中，這使得銀行無需訪問交易記錄即可評估信用度，雇主無需公開薪資即可核實雇傭關係，金融機構無需披露持倉即可證明儲備金。這一願景在現實生活中具體的延伸是：企業不再需要存儲大量數據，從而從昂貴且繁瑣的數據隱私法規中解脫出來。諸如私有共享狀態、零知識傳輸安全協議和多方計算等新型技術，解鎖了抵押不足借貸、分層融資和新型鏈上風險產品，將此前無法實現的整整幾類結構化融資活動轉移到了鏈上。

監管從合規障礙轉變為分發優勢

監管清晰度已從對抗性的障礙轉變為標準化的分發渠道。雖然早期去中心化金融的"無許可"性質仍是創新的重要引擎，但諸如美國《天才法案》、歐洲《加密資產市場法案》以及香港穩定幣制度等運營框架的出現，正為傳統機構提供更大的清晰度。到 2026 年，關鍵不再在於機構能否使用區塊鏈，而在於它們如何利用這些指導方針，以高速鏈上通道取代傳統的底層架構。

這些標準將推動更多符合規範的鏈上產品、受監管的入庫和出庫通道以及機構級基礎設施的出現，而無需強制完全中心化，從而提高機構的參與度。

那些將明確規則與快速審批相結合的地區將越來越吸引資本、人才和實驗，從而加速鏈上價值分配在原生加密貨幣和混合金融產品中的常態化，而行動遲緩的制度將會落後。

互聯網經濟建立在加密技術之上

基礎設施的成熟是貫穿這一轉變的主線。加密技術正在成為互聯網經濟的清算和結算層，使價值能夠像信息一樣自由流動。今天構建的協議、原語和應用程序正在解鎖新形式的實體經濟活動，並擴展互聯網上的可能性。

在 Wintermute Ventures，我們支持創始人構建這一基礎設施。我們尋找那些既擁有深厚的技術功底，又具備強大產品思維的團隊。我們尋找那些能夠交付用戶真正想要使用的解決方案的團隊。我們尋找那些能夠在監管框架內運作，同時又能推進去中心化系統核心原則的團隊。我們尋找那些能夠打造具有長期影響力的商業模式的團隊。

2026 年將標誌著一個轉折點。對於用戶而言，加密基礎設施將越來越多地隱入幕後，同時成為全球金融系統的基石。最好的基礎設施是在不尋求關注的情況下，默默地為人們賦能。