波場 TRON 行業週報：宏觀平穩加密市場進入“平多離場”階段，詳解一站式跨鏈流動性路由與資產交換基礎設施 LI.FI

一.前瞻

1. 宏觀層面總結以及未來預測

上週美國宏觀環境的核心特徵是通脹數據落地、市場重新校準降息預期。週內公布的 12 月通脹相關數據整體表現溫和，未出現明顯反彈，但服務項與薪資相關分項仍具一定黏性，使通脹回落路徑偏"緩慢而不順暢"。

展望未來，市場關注焦點將從"是否降息"進一步轉向降息節奏是否會被後置。在通脹尚未快速回到目標、就業只是溫和降溫的背景下，美聯儲短期內大概率維持觀望，等待更多數據確認經濟放緩是否具備持續性。

2. 加密行業市場變動及預警

上週，加密貨幣市場的核心特徵是在關鍵壓力位反復受阻後明顯走弱。比特幣多次上探但始終未能有效突破並站穩，上方拋壓持續集中釋放，最終引發價格回落，重新跌回前期震蕩區間。下跌過程中成交量放大，顯示並非單純縮量回調，而是資金在壓力位選擇主動減倉。主流幣整體承壓，山寨幣跌幅更為明顯，尤其前期漲幅較大的 MEME 與高彈性板塊在壓力位受阻後率先回吐，市場風險偏好快速降溫。

從風險角度看，這一輪在壓力位失敗的表現強化了"反彈而非反轉"的判斷。只要比特幣無法有效突破並穩固 10 萬美元這一關鍵關口，市場仍可能維持震蕩偏弱結構，甚至繼續向下測試支撐區間。疊加宏觀數據驗證期尚未結束，若流動性預期出現不利變化，壓力位附近的再度嘗試可能繼續演變為拋售觸發點。整體來看，加密市場短期仍處在壓力位下方的防禦階段，需警惕反復受阻帶來的情緒與價格雙重消耗。

3. 行業以及賽道熱點

總融資1億5930萬美元，由A16z、Paradigm領投，Hashkey參投------基於零知識證明的以太坊可編程隱私的Aztec是一個以隱私為核心的以太坊 Layer 2 網絡；總融資220萬美元,Robot Ventures領投，Solana參投------用鏈上信用釋放 DeFi 資本效率的Asgard目標是成為 Solana DeFi 的"信用層（Credit Layer）"。

二.市場熱點賽道及當周潛力項目

1.潛力項目概覽

1.1. 淺析總融資1億5930萬美元，由A16z、Paradigm領投，Hashkey參投------基於零知識證明的以太坊可編程隱私 Layer 2 Aztec

簡介

Aztec 是一個以隱私為核心的以太坊 Layer 2 網絡，通過將零知識 Rollup與可編程隱私相結合，實現加密智能合約。它允許開發者構建默認隱私的應用，使數據------包括餘額、交易和業務邏輯------在保持隱私的同時，依然繼承以太坊的安全性。

Aztec 採用混合執行模型，支持在同一合約中同時運行公開函數與私有函數，從而解鎖諸多用例，例如隱私 DeFi、機密支付、安全的身份流程以及合規友好的隱私應用。其創新的 zk 架構在實現端到端加密的同時，大幅降低 Gas 成本，為隱私應用的規模化落地提供了基礎設施級支持。

核心機制簡述

Aztec 採用"私有先行、公開收尾"的雙執行環境架構：私密計算在用戶本地完成並生成零知識證明，公開計算由網絡節點執行，最終統一打包並在以太坊上驗證。

1. Aztec 交易流程（從用戶到以太坊）

1. 用戶通過 aztec.js 發起交易
   類似 web3.js / ethers.js，但同時支持私有與公開邏輯。

2. 私有函數在本地執行（PXE）

• 在用戶設備上完成

• 本地生成零知識證明

• 私有數據不出設備

1. 證明 + 狀態更新提交給公共執行層（AVM）

• 不暴露私有數據

• 只驗證"你算對了"

1. 公共函數在 AVM 中執行

• 處理公開狀態

• 可執行 DeFi、結算、橋接等邏輯

1. AVM 打包區塊並提交到以太坊

• 包含狀態變更

• 包含 zk 證明

• 以太坊只做驗證，不看隱私內容

最終效果：
以太坊保證安全性，Aztec 保證隱私性。

2. 雙執行環境：為什麼要拆成"私有 + 公共"

a. 私有執行環境（PXE，客戶端）

核心作用：隱私 + 本地計算

• 運行位置：用戶設備（瀏覽器 / 本地節點）

• 執行內容：

• 私有函數

• 私有狀態更新

• 零知識證明生成

• 管理內容：

• 用戶密鑰

• 私有資產（Notes）

• Nullifier（防雙花）

好處

• 私有數據永不上傳

• 沒有"節點偷看交易"的問題

• 真正的端到端加密執行

代價

• 私有邏輯寫不好會"證明很貴"

• 對開發者要求高（Noir 優化很重要）

b. 公共執行環境（AVM，網絡）

核心作用：共識 + 可組合性

• 運行位置：Aztec 節點網絡

• 類似：EVM

• 執行內容：

• 公共函數

• 公共狀態變更

• Rollup 打包

關鍵規則（非常重要）

• 私有函數 → 可以調用公共函數

• 公共函數 → 不能調用私有函數

原因：
防止隱私數據被反向推斷。

3. 私有狀態 vs 公共狀態（本質差異）

a. 私有狀態（UTXO / Notes 模型）

• 數據形態：Notes（類似 UTXO）

• 存儲結構：

• Note Tree（追加）

• Nullifier Tree（作廢標記）

• 操作方式：

• 創建承諾（commitment）

• 作廢時生成 nullifier

特點

• 隱私強

• 不可直接查詢

• 更像"加密資產憑證"

b. 公共狀態（賬戶模型）

• 類似以太坊

• 直接讀寫

• 存儲在 Public Data Tree

特點

• 高可組合性

• 易集成 DeFi

• 無隱私保護

4. 賬戶與密鑰體系

a. 原生賬戶抽象（AA）

• 每個賬戶都是智能合約

• 可自定義：

• 簽名邏輯

• Nonce 管理

• Gas 支付方式

• 多簽 / 社交恢復

沒有"默認 EOA 私鑰"。

b. 三套密鑰（為隱私服務）

每個賬戶有 3 組密鑰：

1. Nullifier Key

• 防止雙花

1. Incoming Viewing Key

• 接收資產用

1. Outgoing Viewing Key

• 自己可查看轉出記錄

實現：

• 別人看不到你

• 你自己還能記賬

• 合規可選擇性披露

5. Noir：Aztec 的"隱私 Solidity"

• 零知識專用 DSL

• 用來寫：

• 私有合約

• zk 電路

• 特點：

• 默認可證明

• 強類型

• 面向隱私設計

Tron評點

Aztec 的核心優勢在於隱私原生"架構：通過將私有計算放在用戶本地、公共執行交由網絡，並以零知識證明銜接兩者，實現了默認加密的智能合約、端到端隱私保護以及合規可選披露，同時仍繼承以太坊安全性並顯著降低隱私場景下的 Gas 成本；但其劣勢也同樣明顯------技術複雜度高、開發門檻陡峭（Noir 與可證明編程需要全新思維），客戶端執行對用戶設備與工具鏈要求更高，生態成熟度和通用可組合性暫時弱於主流 EVM L2，更適合對隱私、安全和合規要求極高的高級 DeFi 與機構級應用，而非當前的低門檻大眾應用場景。

1.2.解讀總融資220萬美元,Robot Ventures領投，Solana參投------用鏈上信用釋放 DeFi 資本效率的Solana信用層基礎設施Asgard

簡介

Asgard 是一個構建在 Solana 上的 DeFi 協議，目標是成為 Solana DeFi 的"信用層（Credit Layer）"，通過引入可組合的信用機制來提升整個 Solana 生態的資本效率。

信用層架構概覽

1. Credit Synthesizer（信用合成器）
   在不改變現有超額抵押借貸協議安全前提下，合成更高資本效率的"準信用"頭寸，讓用戶用同樣的本金獲得更大的敞口。

核心思想
傳統借貸協議遵循一個不變式：存入 X，最多只能取回 ≤ X 的價值。Asgard 通過結構化操作，在這一規則之上"疊加"槓桿，使 X 轉化為價值 > X 的頭寸。

兩種關鍵路徑

1. 迴圈存款（Looping）

• 抵押資產

• 借出另一種資產

• 兌換回原抵押資產

• 再次抵押並重複

• 問題：操作繁瑣、滑點高、手續費大，人工執行效率極低

1. 閃電貸（Flash Loans）

• 一次性借入精確計算的臨時資金

• 在單筆原子交易中完成抵押、借款、再抵押

• 用借出的資金即時償還閃電貸

• 優勢：一鍵完成、高效、低滑點、低摩擦

關鍵突破

• 閃電貸不僅提升資本效率，還擴展了借貸的設計空間

• 不只可以"槓桿買代幣"，還可以：

• 抵押購買 NFT（如 Mad Lads）

• 未來支持 可代幣化的現實世界資產（如房地產）

• 原因在於：NFT 不可拆分，而閃電貸允許在一次交易中完成"整筆按揭式購買"，這是迴圈存款無法實現的。

階段意義
Credit Synthesizer 為 Asgard 構建 Solana DeFi 信用層（Credit Layer）奠定基礎，是從"超額抵押"走向"結構化信用"的第一步。

2. Prime Brokerage（鏈上主經紀商）

在 Phase 1 的基礎上，進一步擴大 去中心化"準無抵押"信用的上限，在不犧牲協議安全性的前提下，為用戶提供更高槓桿、更高資本效率。

核心理念：Borrowing in a Bubble（"氣泡內借貸"）

Asgard 的核心思路是構建一個受控的借貸環境：

• 表面看是低抵押 / 準無抵押

• 技術上始終保持超額抵押

• 資產的最終控制權仍在協議手中

這就像在一個"泡泡"裡借錢：
你可以在泡泡內部自由操作，但資金不能逃離泡泡。

TradFi 對標：Prime Brokerage

在傳統金融中，主經紀商（Prime Broker）：

• 向客戶提供槓桿與融資

• 代客戶執行交易

• 嚴格限制資金用途與風險敞口

Asgard 將這一模式 原生搬到鏈上：

• 協議不直接把錢打到用戶的錢包

• 而是放進一個受限的鏈上賬戶

• 所有操作都在明確的規則邊界內執行

算法級安全（Algorithmic Security）

通過代碼而非信任實現安全：

• 無法惡意跑路：代碼不允許

• 無法隨意轉走資金

• 只能執行被允許的操作

最終效果是：

• 協議始終可控

• 用戶依然具備高度策略自由度

• 風險被限制在可計算、可管理的範圍內

結果：更高 LTV → 更高槓桿 → 更高資本效率

關鍵組件

1. Credit Accounts（信用賬戶）

• 受限的智能合約錢包

• 同時持有用戶抵押品與借入資金

• 禁止隨意提現或轉賬到外部錢包

1. Whitelisted Protocols（白名單協議）

• 僅允許與精選的 DeFi 協議和資產交互

• 在收益機會與風險控制之間取得平衡

1. Risk Assessment Engine（風險評估引擎）

• 實時評估資產風險與策略風險

• 動態調整可用槓桿與頭寸邊界

1. Liquidation Mechanisms（清算機制）

• 自動化清算流程

• 確保從協議視角看始終是"超額抵押"

• 即便用戶獲得的是"準無抵押體驗"

階段意義

Phase 2 讓 Asgard 從 "槓桿合成器" 升級為 Solana 上的信用基礎設施：

• 把 TradFi 的 Prime Brokerage 原生化

• 在 DeFi 中安全地釋放更高槓桿

• 為真正的鏈上信用市場打基礎

這是 Asgard 成為 Solana Credit Layer 的關鍵躍遷階段。

Tron評點

Asgard 的核心優勢在於其以 信用為中心的設計理念，通過閃電貸、迴圈合成與"受控賬戶（Credit Account）+ 算法安全"的 Prime Brokerage 模型，在不突破技術上超額抵押約束的前提下，為用戶提供接近無抵押體驗的高槓桿與高資本效率，顯著拓展了 Solana DeFi 的設計空間，尤其適合複雜策略、NFT/非標準資產"按揭式"使用等高階場景；

但其劣勢也同樣明顯------系統結構複雜、依賴精細的風險評估與白名單治理，一旦參數設計或協議集成出現偏差，可能在極端行情下放大系統性風險，同時"受控環境"也在一定程度上限制了完全自由的 DeFi 組合性，對普通用戶的理解與使用門檻較高。

2. 當周重點項目詳解

2.1. 詳解總融資5200萬美元，Multicoin以及CoinFund領投---一站式跨鏈流動性路由與資產交換基礎設施LI.FI

簡介

LI.FI 是一個跨鏈流動性聚合協議，通過統一的 API、SDK 或組件（Widget），將開發者和用戶連接到各類跨鏈橋、DEX 以及去中心化流動性來源。它支持在 30+ 條區塊鏈之間進行任意資產到任意資產的交換與轉移，通過智能路由在不同橋和交易所之間尋找最優價格、最低成本和最高安全性的路徑。LI.FI 將底層跨鏈橋和 DEX 的複雜性完全抽象出來，使應用能夠以極低的集成成本，向用戶提供無縫的一站式跨鏈兌換與資產轉移體驗。

架構簡述

LI.FI 是一個多鏈流動性聚合與智能路由層，通過 鏈下路由 + 鏈上模塊化執行 的方式，幫助 dApp 和用戶在多條鏈之間完成最優的資產交換與跨鏈轉移。

核心組件拆解

1. dApp 接口（集成方）
   用戶直接交互的前端。

• 向 LI.FI API 發起報價與路徑請求

• 用戶確認後，由 dApp 發起鏈上交易

1. LI.FI API（鏈下聚合與路由層）
   系統的大腦，負責"算路"。

• 向多個 桥、DEX、Solver 請求報價

• 比較價格、費用、安全性

• 返回最優交易路徑給 dApp

1. LI.FI Diamond 合約（鏈上入口）
   鏈上執行的統一入口。

• 接收 dApp 提交的交易

• 根據路徑將交易分發到對應模塊（Facet）

• 採用 Diamond 結構，便於擴展與升級

1. Facet 合約（功能模塊）
   不同類型流動性的適配層：

• Bridge Facet：對接跨鏈橋

• DEX Facet：對接單鏈 DEX

• Solver Facet：對接做市商 / 高級流動性

1. 底層流動性協議
   最終執行交易的橋、DEX 或 Solver 合約。

完整交易流程（End-to-End）

1. 用戶發起請求：在 dApp 中請求跨鏈或單鏈兌換

2. 路徑計算：LI.FI API 聚合多方報價並選出最優路徑

3. 提交交易：用戶確認後，交易發送至 Diamond 合約

4. 鏈上執行：Diamond → 對應 Facet → 實際流動性協議

5. 資產到賬：交易完成，資產返回給用戶

智能合約架構

LI.FI 的鏈上合約採用 EIP-2535（Diamond / 多 Facet 代理）標準 構建，通過一個統一入口合約來模塊化執行不同業務邏輯。

核心設計思想

• 單一入口，多模塊執行
  所有用戶交互都進入 LI.FIDiamond 合約

• 業務邏輯模塊化（Facet）
  不同功能（跨鏈、DEX、Solver）拆分成獨立 Facet 合約

• Delegatecall 執行
  Diamond 合約通過 DELEGATECALL 調用 Facet 中的邏輯

• 可擴展、可升級
  新增或替換 Facet 無需遷移主合約或用戶資產

合約執行流程

以使用 Stargate 跨鏈 為例：

1. 用戶調用 LI.FIDiamond 合約

2. Diamond 根據函數選擇器識別目標 Facet

3. 調用 StargateV2Facet

4. StargateV2Facet 進一步調用 Stargate 官方合約

5. 完成跨鏈資產轉移

用戶始終只和 Diamond 合約 交互，底層複雜性被完全抽象。

Facet 合約（業務模塊）

• 所有核心業務邏輯都寫在 src/Facets 中

• 不同 Facet 對應不同流動性來源或功能

• Bridge Facet

• DEX Facet

• Solver Facet

Diamond 輔助合約（Helper Contracts）

與 Diamond 合約一同部署，用於：

• Facet 的新增 / 升級 / 移除

• 方法到 Facet 的映射管理

• 合約所有權與權限控制

• 資產與手續費提取

這些機制均遵循 EIP-2535 標準設計。

Tron評點

LI.FI 的核心優勢在於其極強的跨鏈抽象與工程化能力：通過統一的 API 與 Diamond 合約架構，聚合了大量橋、DEX 與 Solver，為應用和用戶提供任意鏈、任意資產的最優路由，顯著降低跨鏈與多步交易的集成和使用成本，兼具高擴展性與可維護性；

但其劣勢也較為明確------系統對鏈下路由與報價層高度依賴，架構複雜度高，對開發者理解成本和運維要求較高，同時跨鏈本身仍繼承底層橋與外部協議的安全風險，一旦某個集成組件出現問題，整體體驗與風險敞口可能受到影響。

三. 行業數據解析

1. 市場整體表現

1.1. 現貨BTC vs ETH 價格走勢

BTC

ETH

2.熱點板塊總結

四.宏觀數據回顧與下周關鍵數據發布節點

上週公布的美國 12 月未季調 CPI 年率，數據顯示通脹繼續呈現溫和回落但未快速下行的態勢。整體 CPI 年率較前月進一步下降，主要受到能源價格回落與商品通脹持續走弱的拖累，表明此前高通脹對實體經濟的傳導效應正在減弱；但與此同時，住房與部分服務類價格仍保持相對韌性，使通脹下行路徑顯得緩慢而不均衡。

這一結果強化了市場對"通脹趨勢向下但仍具黏性"的判斷，也為美聯儲維持觀望、等待更多確認信號提供了依據------既不足以迫使其迅速降息，也降低了再次收緊政策的必要性。

五. 監管政策

美國：關鍵立法進入審議程序

• 核心進展：一項名為《數字資產市場明確法案》（Digital Asset Market Clarity Act）的立法草案於1月12日公布，並計劃在1月15日由參議院銀行委員會進行辯論和修訂。

• 法案要點：該法案旨在釐清監管權責，明確加密貨幣何時應被歸類為證券或商品，並計劃授權美國商品期貨交易委員會（CFTC） 監管現貨加密貨幣市場。法案還涉及穩定幣監管，擬禁止公司僅因客戶持有穩定幣而支付利息，但允許與支付、質押等具體活動掛鉤的獎勵。

• 市場影響：此舉被業界視為尋求長期監管確定性的關鍵一步。不過，由於國會政治議程的變動，該法案能否最終通過仍存在不確定性。

法國 / 歐盟：MiCA法規下的合規清退

• 監管動態：作為歐盟《加密資產市場法規》（MiCA）的組成部分，法國監管機構正加緊落實牌照要求。

• 具體進展：在法國註冊的約90家加密貨幣企業中，40% 無牌照的企業未申請MiCA牌照，另有30% 的企業未回應監管詢問。監管機構已警告，這些不合規企業可能將在2026年7月被要求關閉。這體現了MiCA法規在統一歐盟市場後，正在進入嚴格的執法階段。

哈薩克斯坦：簽署法案放寬監管

• 政策動向：總統於1月16日簽署了《銀行與銀行活動法》和《金融市場監管與發展修正案》。

• 內容要點：新法案旨在放寬加密貨幣交易規則，並將數字金融資產正式定義為包含穩定幣、實物資產代幣等類別的新資產。未來，哈薩克斯坦國家銀行將負責發放交易所牌照並制定合規代幣清單。

泰國：計劃加強反洗錢追蹤

• 監管計劃：據報導，泰國計劃加強加密貨幣報告要求，貫徹金融行動特別工作組的"旅行規則"，並計劃建立國家級數據中心，以追蹤在傳統金融與數字資產之間流動的非法資金。

尼日利亞：將交易所納入稅收報告體系

• 稅收改革：尼日利亞啟動了稅收改革，將加密貨幣交易所納入了基於身份的稅務報告體系之中。此舉旨在重塑數字資產與傳統經濟的融合方式，加強稅務監管。