預測市場並不預測真相，只是獎勵了押對的人

原文標題：Truth Comes Later

原文作者：Thejaswini M A，Token Dispatch

原文編譯：比推 BitpushNews

每次預測市場陷入爭議時，我們總在反覆繞著一個問題打轉，卻從未真正直面它：

預測市場真的關乎真相嗎？

不是準確性，不是實用性，也不是它們是否勝過民調、記者或社交媒體上的風向。而是真相本身。

預測市場為尚未發生的事件定價。它們不是在報導事實，而是在為那些仍處於開放、不確定、不可知的未來分配概率。不知從何時起，我們開始將這些概率當作某種形式的真相來對待。

在過去一年的大部分時間裡，預測市場正沉浸於它們的勝利巡禮之中。

它們擊敗了民調，擊敗了有線新聞，擊敗了手持博士學位和 PPT 的專家。在 2024 年美國大選周期中，Polymarket 等平台反映現實的速度幾乎快過所有主流預測工具。這種成功逐漸固化為一種敘事：預測市場不僅準確，而且更優越------一種更純粹地聚合真相的方式，一種更真實地反映人們信念的信號。

然後，一月到了。

Polymarket 上出現一個全新賬戶，押注約 3 萬美元，賭委內瑞拉總統尼古拉斯·馬杜羅將在月底前被罷免。當時，市場認為該結果可能性極低------個位數概率。這看起來像一筆糟糕的交易。

幾小時後，美軍逮捕馬杜羅並將其押往紐約面臨刑事指控。該賬戶平倉，獲利超過 40 萬美元。

市場是對的。

而這正是問題所在。

人們常為預測市場講述一個令人安慰的故事：

市場聚合分散的信息。持有不同觀點的人用金錢支持自己的信念。隨著證據積累，價格變動。人群逐漸趨近真相。

這個故事假設了一個重要前提：進入市場的信息是公開、嘈雜且具有概率性的------比如民調收緊、候選人失誤、風暴轉向、公司業績未達預期。

但馬杜羅交易並非如此。它不像推理，更像精準計時。

此刻，預測市場不再像是聰明的預測工具，而開始顯得像是另一種東西：一個接近性勝過洞察、渠道勝過解讀的地方。

如果市場之所以準確，是因為有人掌握了世界其他人都不知道且無法知道的信息，那麼市場並不是在發現真相，而是在將信息不對稱貨幣化。

這種區別的重要性，遠超行業願意承認的程度。

準確性可能是一種警示。預測市場的支持者面對批評時，常常重複同一句話：如果有內部人士交易，市場會更早反應，從而幫助其他人。內部交易會加速真相浮現。

這一論點在理論上聽起來很清晰，但在實踐中，其邏輯卻會自我瓦解。

如果一個市場因其包含洩露的軍事行動、機密情報或政府內部時間表而變得準確，那麼它在任何具有公共意義的層面都已不再是信息市場。它變成了秘密交易的暗影場所。獎勵更優分析與獎勵接近權力之間存在本質區別。那些模糊這條界限的市場終將引來監管關注------並非因為它們不夠準確，恰恰是因為它們以錯誤的方式過度精準了。

Voron23 @0xVoron Polymarket 上已確認的內部人士錢包。

「他們在馬杜羅事件上每日獲利超過 100 萬美元。這種模式我見過太多次，毋庸置疑：內部人士總是贏家。Polymarket 只是讓它更容易、更快、更顯眼。錢包 0x31a5 在 3 小時內將 3.4 萬美元變成 41 萬美元。」

馬杜羅事件之所以令人不安，不僅在於回報的規模，更在於這些市場爆發的背景。

預測市場已從邊緣的新奇事物，發展為華爾街認真對待的獨立融資生態系統。根據彭博市場去年 12 月的調查，傳統交易員和金融機構將預測市場視為具有持久生命力的金融產品，儘管他們也承認這些平台暴露了賭博與投資之間的模糊地帶。

交易量激增。Kalshi 和 Polymarket 等平台現在年名義交易量已達數十億美元------僅 Kalshi 在 2025 年就處理了近 240 億美元，隨著政治和體育合約以前所未有的規模吸引流動性，日交易記錄不斷刷新。

儘管面臨審查，預測市場的日交易活動仍創下歷史新高，約 7 億美元。受監管的平台如 Kalshi 主導交易量，而以加密原生的平台則在文化上保持中心地位。新的終端、聚合器和分析工具每週都在湧現。

這一增長也吸引了重量級金融資本的興趣。紐約證券交易所的所有者承諾向 Polymarket 公司提供高達 20 億美元的戰略交易，估值約 90 億美元，這標誌著華爾街相信這些市場能與傳統交易場所競爭。

然而，這種熱潮正與監管和倫理的模糊性發生碰撞。Polymarket 在早期因未註冊運營被禁並支付了 140 萬美元 CFTC 罰款後，直到最近才重新獲得有條件的美國批准。與此同時，眾議員 Ritchie Torres 等立法者已提出專門法案，旨在禁止政府內部人士在馬杜羅回報事件後進行交易，理由是這些押注的時間點看起來更像是提前交易的機會，而非知情推測。

然而，儘管面臨法律、政治和聲譽壓力，市場參與度並未下降。事實上，預測市場正從體育博彩擴展到企業盈利指標等更多領域，傳統賭博公司和對沖基金部門現在正安排專家進行套利和定價低效交易。

綜上所述，這些發展表明預測市場已不再處於邊緣。它們正加深與金融基礎設施的聯繫，吸引專業資本，並引發新法律的制定，同時其核心運作機制本質上仍是對不確定未來的押注。

被忽略的警告：澤連斯基西裝事件

如果說馬杜羅事件暴露了內部人士問題，那麼澤連斯基西裝市場則揭示了更深層的問題。

2025 年中，Polymarket 開設了一個市場，押注烏克蘭總統弗拉基米爾·澤連斯基是否會在 7 月前穿西裝。它吸引了巨大交易量------數億美元。這看起來像個玩笑市場，卻演變成一場治理危機。

澤連斯基身穿某知名男裝設計師設計的黑色外套和長褲亮相。媒體稱其為西裝，時尚專家也稱其為西裝。任何有眼睛的人都看得出發生了什麼。

但預言機投票判定：不是西裝。

為什麼？

原因在於：少數大型代幣持有者在相反結果上押注了巨額資金，同時他們手握足夠的投票權，足以推動一個對自己有利的決議。收買預言機的成本，甚至低於他們可能獲得的賠付。

這並非去中心化理念的失敗，而是激勵機制設計的失敗。系統完全按照預設的規則運行------由人主導的預言機，其誠實程度完全取決於「撒謊的成本」。在這件事上，說謊顯然更划算。

人們很容易將這些事件視為極端案例、發展陣痛，或是通往更完美預測系統路上的暫時故障。但我認為這種解讀是錯誤的。這些並非偶然，而是三種要素結合後的必然結果：金融激勵、模糊的規則表述，以及尚未完善的治理機制。

預測市場並不發現真相，它們只是達成一種結算方案。

重要的並非大多數人相信什麼，而是系統最終認定什麼才算作有效結果。這個認定過程，往往處於語義解釋、權力博弈和資金博弈的交匯點。而當涉及巨額利益時，這個交匯點會迅速擠滿各方勢力。

一旦理解了這一點，此類爭議便不再顯得出人意料了。

監管並非憑空而來

對馬杜羅交易的立法回應是可以預見的。一項正在國會推進的法案將禁止聯邦官員和工作人員在擁有重大非公開信息時，在政治預測市場進行交易。這並不激進，只是基本規則。

股市幾十年前就想明白了這一點。政府官員不應利用接觸國家權力的特權獲利------這一觀點並無爭議。預測市場現在才發現這一點，只是因為它們一直堅持假裝自己是別的東西。

我認為我們過度複雜化了這件事。

預測市場是人們就尚未發生的結果進行投注的地方。如果事件朝他們押注的方向發展，他們就賺錢；如果沒有，他們就賠錢。我們對此的其他描述，都是後話。

它不會僅僅因為界面更簡潔、或賠率以概率形式表達，就變成別的東西。它也不會因為運行在區塊鏈上、或經濟學家覺得數據有趣，就變得更嚴肅。

重要的是激勵。你獲得報酬不是因為你有洞察力，而是因為你正確預測了接下來會發生什麼。

我認為不必要的是，我們一直堅持將這種活動說得更高尚。稱之為預測或信息發現，並不會改變你承擔的風險或你承擔風險的原因。

在某種程度上，我們似乎不太願意坦然承認：人們其實就是想對未來下注。

是的，他們想。這沒什麼。

但我們不該再假裝它是別的什麼。

預測市場的增長，本質上源於人們對「敘事」的投注需求------不論是選舉、戰爭、文化事件，還是現實本身。這種需求真實而持久。

機構用它對沖不確定性，散戶用它踐行信念或娛樂，媒體則視其為風向標。這一切，都不需要為這項活動披上任何外衣。

事實上，正是這種偽裝製造了摩擦。

當平台將自己標榜為「真相機器」並占據道德高地時，每次爭議都顯得像生死存亡的危機。當市場以一種令人不安的方式結算時，事件就被上升成哲學困境，而非其本質------一個高風險投注產品中關於結算方式的爭議。

期望的錯位，源於敘事本身的不誠實。

我並非反對預測市場。

它們是人類在不確定性中表達信念的、相對誠實的方式之一，往往比民調更快浮現令人不安的信號。它們將繼續成長。

但我們若將其美化成更崇高的存在，反而是對自己不負責。它們不是認識論引擎，而是與未來事件掛鉤的金融工具。認清這一区分，恰恰能讓它們更健康------更清晰的監管、更明確的倫理、更合理的設計，都將由此展開。

一旦你承認自己運營的就是一個投注產品，便不會再對其中出現投注行為感到驚訝了。