VC 投資風格轉向：公鏈、AI 熄火；預測、支付扛旗

作者：jk，Odaily 星球日報

加密貨幣風險投資市場正在經歷一場靜悄悄的變化。在 DefiLlama 的最新融資數據裡，過去三個月內完成超過 1000 萬美元融資的 73 個項目中，幾乎已經沒有 Layer 1 和 Layer2 公鏈的身影。曾經被視為"聖杯"的公鏈賽道，如今已經近乎消失。與此同時，預測市場、支付系統、RWA（真實世界資產）和面向普通用戶的基礎設施正在吸引大量資本湧入。

L1、L2 熱潮落幕，AI 大額融資也近乎熄火

回顧 2021-2022 年的牛市巔峰，Solana、Avalanche、Fantom 等新公鏈動輒融資數億美元，投資人爭相押注"以太坊殺手"。然而三年過去，市場格局早已發生根本性轉變。

從 Movement、Story，到今年的 Berachain、Monad 之後，公鏈的大額融資已經不復盛況。

根據 The Block 的數據，2024 年區塊鏈網絡（包括 L1 和 L2）整體融資額約為 18 億美元，雖然仍是重要賽道，但增速明顯放緩。而根據 X 上的用戶@pgreyy 統計，在 2025 年 Q4，除了由 Paradigm 支持的 Tempo（也是一條只關注支付的新公鏈），沒有任何一條新 L1 或者 L2 能夠獲得 1000 萬美元以上的投資。

而沒有 1000 萬投資的公鏈，還能做好一個"世界計算機""以太坊殺手"的位置嗎？

投資人意識到，市場不需要更多的"高性能公鏈"，而是需要能夠帶來真實用戶和真實收入的應用。加密大 V@sjdedic 在 X 上說出了他的結論："沒有任何人再關心基礎設施了。聚光燈已經轉向應用層------消費者端的產品和真正的使用場景。那些還在'中等智商陷阱'裡打轉、只顧著技術而忽略其他一切的 L1，正陷入困境。"他進一步預測："我不會驚訝於未來幾年出現估值達數百億美元的應用，而 L1 代幣則逐漸失去市場份額，慢慢淪為無關緊要的存在。"

同樣，儘管 AI 是 2025 年最火熱的科技概念，但在過去三個月融資超過 1000 萬美元的加密項目中，僅有兩家屬於 AI 賽道：Inference 獲得 1180 萬美元種子輪，TAO Synergies Inc 完成 1100 萬美元私募股權融資，合計僅 2280 萬美元。就算去掉 1000 萬美元的這個限制，也僅有 9 家。這個數字相比 Web2 而言僅僅是九牛一毛。作為對比，一家中等規模的支付公司 Coinflow 單筆融資就達到 2500 萬美元，

誰能想到，僅僅一年之後，不僅 Virtuals 大戰 ai16z 的盛況已經成為徹底的歷史，連帶著整個 AI x Web3 的賽道，都已經不再火熱了。

新興賽道崛起

預測市場：從邊緣到主流

預測市場無疑是 2025 年最耀眼的黑馬，也是本輪融資數據中最亮眼的賽道。僅 Polymarket 和 Kalshi 兩家就吸引了超過 31.5 億美元的資金，佔據了整個榜單的絕對主導地位。 Polymarket 在 2024 年美國大選期間創造了超過 33 億美元的交易量，其對選舉結果的預測準確度甚至超過了傳統民調機構。2025 年 10 月，洲際交易所（ICE）------紐約證券交易所的母公司------宣布向 Polymarket 投資高達 20 億美元，將其估值推升至 80-90 億美元。Polymarket 還在早些時候完成了 1.5 億美元的融資輪次。

與此同時，Kalshi 不僅完成了 10 億美元的 E 輪融資，還在 DeFi 業務上獲得了 3 億美元的 D 輪融資，投資方包括 Sequoia、a16z 和 Paradigm 等頂級機構。

支付與銀行：穩定幣的"超級週期"

到底是誰接過了公鏈融資的熱度？答案毫無疑問，是支付/銀行賽道。

從融資數據來看，支付賽道累計融資近 13 億美元，涵蓋了從底層基礎設施到消費級應用的完整生態。2025 年，穩定幣的流通量從年初增長了約 300 億美元，月交易額超過 1 萬億美元，已與 Visa 的交易規模相當。

Ripple Labs 獲得 5 億美元戰略投資，Rapyd 完成 5 億美元 F 輪融資，兩家公司合計融資 10 億美元，占據了支付賽道的大半江山。在巨頭級玩家繼續領跑的同時，新數字銀行、銀行間 toB 服務和金融服務賽道同樣活躍。新加坡銀行 Pave Bank、法國數字銀行 Deblock、瑞士公司 Future Holdings、荷蘭公司 Amdax 都獲得了 2000 萬美元以上的融資。

很難想象，2019 年，僅僅穩定幣領域的 VC 投資不足 5000 萬美元。

RWA：連接虛擬與現實

真實世界資產代幣化（RWA）正在從實驗階段走向規模化應用。從融資數據來看，Figure 以 7.875 億美元的 IPO 規模領跑整個賽道，加上其額外的 2500 萬美元融資，一家公司就貢獻了 RWA 賽道超過 95%的融資額。RWA 合規公司 Satschel 獲得 1500 萬美元股權融資，鏈上股票交易基礎設施公司 Block Street 完成 1150 萬美元融資，RWA 賽道累計融資超過 8.5 億美元。

根據 RWA.xyz 的數據，鏈上代幣化資產已超過 360 億美元，其中代幣化黃金的市值在 2025 年從 10 億美元增長至超過 32.7 億美元，漲幅達 227%。

同時，貝萊德、阿波羅、富蘭克林邓普頓等傳統資產管理巨頭正在積極將機構級產品進行代幣化。私募基金經理開始採用區塊鏈來表示傳統資產的所有權，實現碎片化持有和即時結算。

同時，VC 的另一個關注重點是能夠觸達普通用戶的基礎設施項目。這類項目的特點是降低加密貨幣的使用門檻，讓非加密原生用戶也能便捷地使用區塊鏈服務。錢包抽象、社交登錄、法幣出入金等方向都在吸引投資。U 卡 RedotPay 獲得 4700 萬美元戰略投資，投資公司 Finary 完成 2940 萬美元 A 輪，自托管公司 Bron 拿下 1500 萬美元種子輪，這些項目正在降低用戶使用加密貨幣的門檻，為下一波用戶增長鋪平道路。

DeFi：穩健復甦

DeFi 在本輪融資中表現穩健，累計融資約 7.4 億美元，但與預測市場和支付賽道相比，單筆融資規模明顯較小。 去中心化交易平台 Flying Tulip 以 2 億美元種子輪成為純 DeFi 項目中的融資冠軍，Lighter 拿下 6800 萬美元，Jito 獲得 5000 萬美元戰略投資。 2025 年的融資數據反映出 VC 對 DeFi 賽道更為謹慎的估值態度。根據 The Block 的數據，2024 年 DeFi 賽道完成超過 530 筆融資，2025 年顯然沒有達到這個規模。

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