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papertrade 是一個基於 Hyperliquid 構建的公平推出的、完全鏈上的永續合約交易所。
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Papertrade 是一個部署在 Hyperliquid 鏈上的永續合約交易所。其核心機制是用戶直接與公開的 LP 池對賭，平台讀取 Hyperliquid 的訂單簿價格作為報價，但訂單不會進入撮合系統。交易無手續費、無滑點、無資金費率。用戶盈利時，資金來自 LP 池；用戶虧損時，虧損資金注入 LP 池。LP 池不接受外部存款，其唯一資金來源是用戶的虧損。平台代幣 PAPER 根據用戶虧損按照曲線鑄造：當 LP 池餘額低於 200 萬美元時，每虧損 1 美元鑄造 100 枚 PAPER，之後鑄造率會衰減。質押 PAPER 可獲得平台手續費收入以及 LP 池超過 500 萬美元部分的份額。本質上，這種模式將交易虧損轉化為代幣分配，形成「虧損者獲得份額，贏家拿走虧損者的錢」的閉環。市場痛點在於傳統永續合約存在資金費率、滑點和對手方風險。Papertrade 試圖以零手續費和零滑點吸引用戶，但如果虧損無法覆蓋盈利，LP 池可能資不抵債，導致贏家面臨延遲提款。在過去六個月（2026 年 3 月至 9 月），該項目上線後引發社區討論，但具體交易量與用戶數據尚未公開。此外，該機制高度依賴 HyperEVM 的性能，且容易在其他高性能鏈上被複製，存在競爭風險。
Papertrade 於 2026 年 5 月 14 日正式宣布在 HyperEVM 上推出零費用永續合約 DEX，提供高達 1000 倍槓桿、零交易費、零滑點及零資金費率，引發加密社群廣泛討論。該協議不直接使用訂單簿，而是讀取 Hyperliquid 的 BBO 中間價作為預言機，並針對協議自身的 LP 池建立合成頭寸。 5 月 17 日，該項目宣布推出限時測試版。其核心創新在於「馬丁格爾機制」：LP 從零開始，用戶無法直接存入，僅透過交易者的虧損、清算及獲利交易的削減來增長。PAPER 代幣無預挖、無團隊分配、無創投分配，僅在交易者虧損時鑄造，形成獨特的「虧錢賺代幣」飛輪效應，質押者可從交易者虧損中獲得 USDC 分紅。 Blockworks 研究人員模擬了過去 365 天內 Hyperliquid 上所有已平倉的 BTC 和 ETH 交易，假設捕獲 1% 的交易量。結果顯示，儘管盈虧大致平衡，但在獲利交易削減的驅動下，LP 仍穩定增長，驗證了該模型的可行性。早期質押收益率異常高，隨後逐漸正常化。該項目被廣泛視為加密領域最具創意的市場結構實驗之一。
過去六個月內，PaperTrade 在 HyperEVM 上啟動了主網（2026 年 5 月），推出零手續費的合成永續合約平台，最高可達 1000 倍槓桿，採用 Hyperliquid 的 BBO 中間價進行結算，且交易者無需支付 Gas 費用。同時啟動了 PAPER 代幣的公平發行機制，僅在交易者產生虧損時鑄造，質押者可獲得協議收入。獨立研究機構 Sumcap 利用 360 萬筆 Hyperliquid 交易模擬了 608 種情境，結果顯示 100% 的償付能力，流動性池在短短五天內即達到上限。官方路線圖細節仍相當有限；該項目強調將擴展資產覆蓋範圍並優化代幣經濟模型，但除現有機制設計外，尚未公布具體的未來階段規劃。
Colin Hong（@izebel_eth）是 Papertrade 的創始人。他曾於摩根士丹利／千禧年擔任自動化做市領域的量化研究分析師，目前是 Standard Crypto 的風險合夥人。Papertrade.xyz 源自 jez 在 2026 年的一則推文，並由 Colin Hong 與 @blurr 共同推出。@blurr 的公開身份與背景尚未披露。其他核心管理階層並無可靠的公開資訊。