特斯拉與 SpaceX 合併提速：3.47 萬億美元體量，交易最快 12 月官宣

文｜Joanne

編輯｜蘇揚

當地時間11月12日，據彭博社報導，埃隆·馬斯克（Elon Musk）旗下的SpaceX與特斯拉正在推進合併談判，雙方最快可能於今年12月宣布交易。考慮到交易涉及複雜的公司架構和監管問題，合併公告可能推遲至2027年初。

這筆交易的潛在規模相當驚人。截至最近一個交易日收盤，SpaceX市值約1.90萬億美元，特斯拉約1.57萬億美元，兩家公司合計達到3.47萬億美元。

如果合併完成，火箭發射、衛星互聯網、电動汽車、能源儲存、人工智能和機器人等業務將被納入同一家公司。這不僅將重塑馬斯克旗下企業的組織架構，也可能成為全球商業史上規模最大的企業整合之一。

不過，3.47萬億美元只是兩家公司當前市值的簡單相加。交易究竟採取何種方式、雙方股東如何分配權益，以及監管機構是否放行，目前都沒有明確答案。

01 談判提速

今年10月，在SpaceX第三季度財報電話會議上，馬斯克首次明確表示，與特斯拉合併"是個好主意"，並確認雙方已經成立由獨立董事組成的特別委員會，專門討論合併事宜。

這意味著，兩家公司已經啟動正式的公司治理程序，而不僅僅是在討論業務合作的可能性。

雙方談判正在取得進展，交易最快可能於今年12月對外公布，但也不排除推遲至2027年初的可能。與此同時，合併仍面臨多重障礙，其中SpaceX與美國國防部門的合同關係，以及特斯拉對中國市場的依賴，可能成為影響交易進程的關鍵因素。

從時間安排來看，雙方顯然希望儘快推動談判，但這並不意味著交易已經進入最後階段。合併協議、股權安排和監管審批仍然需要逐一解決。

目前，兩家公司均未立即回應相關報導。

02 AI版圖

如果只看主營業務，SpaceX和特斯拉似乎沒有太多交集。

一家負責火箭發射和衛星互聯網，另一家生產電動汽車和儲能設備。但馬斯克近年的戰略調整，正在讓兩家公司逐漸進入同一條技術發展軌道。

特斯拉的增長故事已經不再局限於電動車銷量。自動駕駛、Robotaxi和Optimus人形機器人正在成為公司未來的重要方向。這些業務都需要大規模AI訓練、晶片算力和能源供應。

SpaceX的業務版圖同樣在發生變化。除了可重複使用火箭和Starlink衛星互聯網，馬斯克還在推進人工智能相關佈局。隨著xAI被納入其商業版圖，SpaceX的業務觸角進一步延伸至AI基礎設施。

兩家公司真正的交集，正是人工智能背後的三項基礎資源：晶片、算力和能源。

其中，Terafab是雙方已經展開合作的具體例子。

今年，SpaceX與特斯拉共同推進了Terafab晶片製造合資項目。馬斯克在10月的財報電話會議上表示，該項目預計於2027年5月至6月生產首批測試晶片，並計劃在2028年第三季度實現大規模量產。

對於特斯拉而言，自建晶片製造能力有助於滿足自動駕駛和人形機器人的算力需求；對於SpaceX而言，晶片則是未來衛星網絡和太空數據中心的重要基礎。

如果兩家公司進一步合併，晶片研發、算力投入和能源基礎設施建設便有可能納入統一的資源配置體系。

不過，這也引出了另一個問題：既然雙方已經通過合資企業和商業合作推進這些項目，是否有必要進一步進行股權層面的整合？

這可能是投資者審視此次交易時最重要的問題之一。業務協同能夠帶來多少額外價值，需要有具體的財務回報來證明。

03 控制權之爭

對於兩家公司的股東而言，合併最直接的影響並不是業務範圍擴大，而是持股結構可能發生變化。

按照目前的市場估值，SpaceX約1.90萬億美元，特斯拉約1.57萬億美元。假設雙方採用全股票交易，SpaceX和特斯拉原有股東將按照約定比例獲得合併後公司的股份。

但這並不是簡單地將兩家公司市值相加就能完成的交易。具體由誰收購誰、換股比例如何確定，以及是否設置收購溢價，目前都沒有得到正式確認。

更值得關注的是馬斯克在新公司中的控制權。

按照公開披露的股權數據，馬斯克在SpaceX的經濟持股比例約為40%至45%，在特斯拉的持股比例則接近20%。不過，兩家公司的投票權結構存在明顯差異：SpaceX採用雙層股權結構，馬斯克擁有超過80%的投票權；特斯拉實行普通股同股同權，投票權與持股比例基本一致。

這也是馬斯克過去多次表達不滿的原因之一。他曾公開表示，自己希望在特斯拉擁有足夠的投票權，以確保能夠推動公司長期的人工智能和機器人戰略。

因此，合併不僅涉及資產和業務整合，也會改變兩家公司的股權與治理關係。

如果新公司採用SpaceX現有的多重投票權架構，馬斯克有可能進一步鞏固對合併後集團的控制。不過，這種安排能否獲得特斯拉股東認可，仍然存在很大不確定性。

對於特斯拉投資者來說，需要權衡的是：接受新的股權結構，能否換來更大的業務協同和長期收益？如果合併估值、換股比例或投票權安排不夠合理，股東完全可能反對交易。

04 監管難關

相比商業協同和股權分配，監管問題可能是這筆交易最難解決的障礙。

SpaceX與特斯拉的業務分別處於美國國家安全體系和全球汽車產業鏈的不同位置。兩家公司合併後，原本相對獨立的業務體系將產生更複雜的跨境聯繫。

首先是SpaceX的美國國防業務。SpaceX長期參與美國政府的航天發射、衛星通信等項目，與美國國防部、情報機構和NASA保持密切合作。部分業務涉及敏感技術、國家安全信息以及政府採購合同。

一旦與特斯拉合併，監管機構需要評估新的公司架構是否會影響相關合同執行、技術保密和安全管理。

其次是特斯拉的中國業務。中國是特斯拉最重要的海外市場之一，上海超級工廠也是其全球生產體系的重要組成部分。特斯拉在中國擁有製造、供應鏈和銷售網絡，涉及大量跨境數據與商業活動。

將一家深度參與美國國防項目的航天企業，與一家在中國擁有重要產業佈局的汽車公司合併，勢必引發更加複雜的國家安全和跨境監管問題。

美國外國投資委員會（CFIUS）等機構可能關注交易對美國國家安全的影響，中國相關監管部門也需要根據具體交易結構評估其對市場競爭、投資和相關業務的影響。

對於談判雙方而言，如何在統一公司架構與不同國家的監管要求之間找到平衡，將直接影響交易能否落地。

05 整合野心

SpaceX與特斯拉的潛在合併，反映出馬斯克正在嘗試重新組織自己的商業版圖。

過去，特斯拉負責汽車、能源和機器人，SpaceX負責航天與衛星互聯網，xAI則承擔人工智能模型研發。不同企業之間通過投資、合作和技術共享建立聯繫。

合併意味著，這些業務可能進一步從項目合作走向資本和組織層面的統一。

從長期看，馬斯克希望打通的產業鏈並不局限於地球上的汽車和機器人，還包括衛星網絡、太空運輸以及未來的太空算力基礎設施。晶片、能源和人工智能則是貫穿其中的共同技術底座。

但商業版圖越龐大，管理和監管的複雜程度也越高。不同業務的盈利模式、資本需求和風險屬性並不相同，如何避免資源配置失衡，將考驗新集團的管理能力。

3.47萬億美元只是這場交易的起點。