衝擊美國科技 IPO 融資紀錄，Anthropic 最高募資 904 億美元、完全稀釋估值 1.4 萬億美元

作者：張雅琦，華爾街見聞

Anthropic正以美國科技史上最大規模IPO叩關資本市場，**完全稀釋估值目標高達1.4萬億美元，**意在成為首家公開上市的前沿人工智慧實驗室。

根據週二提交給美國證券交易委員會（SEC）的招股文件，Anthropic尋求通過IPO和私募配售合計籌資至多904億美元。其中基礎IPO發行規模最高644億美元， 低於此前撤回版本中所示的693億美元；此外，包括谷歌母公司Alphabet、英偉達、AMD、博通、美光科技、微軟及台積電在內的七家科技巨頭，**將另行以私募方式合計投入260億美元。**發行價區間定為每股70至78美元，擬發行約8.014億股，部分現有股東另出售約2360萬股。

按發行價上限78美元計算，Anthropic估值約為1.02萬億美元，略高於其9650億美元的私募估值。股票預計在納斯達克全球精選市場掛牌，代碼為ANT，主承銷商為高盛和摩根士丹利，另有20家銀行參與。

此次上市計劃於11月18日（週三）定價。若計入超額配售權，募資總額將逼近1000億美元，超越SpaceX此前創下的865億美元紀錄。然而，AI相關股票上週剛經歷一輪急跌，市場對數據中心監管收緊及成本上升的擔憂尚未消散，Anthropic選擇在市場情緒承壓之際推進上市，其IPO表現也將成為檢驗投資者對AI商業化前景及高估值接受度的重要指標。

IPO 結構：巨額私募鎖定科技巨頭陣營

Anthropic此次發行分兩部分推進。公開發行部分，Anthropic將發行8.014億股，部分現有股東出售2360萬股，發行價區間對應市值約1萬億美元。若計入員工期權、限制性股票及公司慈善捐贈配對計劃預留股份，完全稀釋估值約達1.4萬億美元。

私募配售部分將另行籌資260億美元，申購方涵蓋AMD、博通、Alphabet旗下谷歌、美光科技、微軟、英偉達及台積電。這一投資者名單與Anthropic的算力供應商高度重疊，折射出AI行業獨特的"循環資本"結構------為Anthropic提供算力的科技巨頭，同時也是其股東和客戶。

高盛和摩根士丹利擔任此次IPO聯席主承銷商，另有20家銀行參與承銷。

營收爆發式增長，但第三季度重返虧損

招股文件首次向公眾披露了Anthropic的完整財務數據。公司第三季度營收接近170億美元，而去年同期僅為14億美元，同比增速極為可觀。截至10月31日，公司年化營收已升至約810億美元，較9月底增加約100億美元。截至9月30日，過去12個月收入達到10萬美元以上的客戶已超過11900家。

然而盈利能力仍不穩定。公司第三季度總運營支出跳升至175億美元，同比增長292%，從第二季度的9.74億美元運營利潤------也是連續至少五個季度虧損後的首次盈利------重新滑入-5.67億美元的運營虧損。拖累第三季度業績的主要因素包括：50億美元的短期算力合同成本，以及20億美元與公司慈善捐款匹配計劃相關的非現金支出。

此外，AI定價壓力正在侵蝕營收增速。招股文件顯示，部分新模型降價及向客戶提供合同折扣，令第三季度營收增長減少約6億美元。Anthropic在9月推出的Opus 5.5等新模型時下調了售價，競爭對手OpenAI近期同樣推出了低價模型。

承諾支出規模龐大，算力依賴構成核心風險

維持技術領先地位的代價極為高昂。招股文件顯示，Anthropic的總承諾支出達8950億美元，主要用於算力和芯片採購；其中約700億美元將在截至2027年9月的一年內支付------這一數字已超過標普500指數約三分之二成分公司的個別市值。

與擁有廣告等多元收入的科技巨頭不同，Anthropic目前收入幾乎完全依賴AI服務，必須讓投資者相信，單一的AI業務可以產生遠超基礎設施成本的利潤。這一邏輯尚待時間驗證。

在技術應用層面，Anthropic正尋求將Claude嵌入專業服務場景，涵蓋醫療保健、生命科學、法律及會計等行業。文件顯示，目前Anthropic代碼庫中逾90%的代碼貢獻已由Claude完成。諾華首席執行官Vas Narasimhan出任Anthropic董事會成員，顯示其在醫療領域的佈局正逐步深化。週一，Anthropic發布了Mythos和Fable模型的新版本，兩者速度均有提升，Fable定價也有所下調。

安全風險警示與治理結構引發關注

Anthropic的創始背景與眾不同------核心團隊由原OpenAI高管出走組建，起因正是對AI安全優先級的分歧。近六年後，公司以公益公司（Public Benefit Corporation）架構上市，治理結構中設有"長期利益信託"（Long-Term Benefit Trust），擁有選舉和罷免公司董事會多數成員的權力，旨在平衡股東利益與社會利益。

然而，公司在招股文件中明確警告，若AI技術在缺乏充分保障和監督的情況下發展，可能對人類構成"災難性或生存性風險"。監管機構、投資者乃至Anthropic內部員工均對人類失去對該技術控制權的重大風險發出警示，其中有人估計AI在未來十年內消滅全體人類的概率超過10%。首席執行官Dario Amodei也曾呼籲頂尖AI實驗室"控制前沿技術的推進節奏"，以優先保障安全。

相比之下，**競爭對手OpenAI將IPO目標定於2027年，其CEO Sam Altman將2026年定性為上市的"不明智時機"，理由同樣是AI安全顧慮。**據知情人士向彭博透露，OpenAI目前正以1.25萬億美元估值進行融資。

創始團隊與機構股東陣容

Anthropic七位聯合創始人各持股約1.4%，以當前估值衡量均已跻身億萬富翁行列。即便兌現將個人持股80%捐贈慈善事業的承諾，這一判斷依然成立。

在機構股東層面，富達投資、Capital Group、貝萊德等資產管理機構旗下基金，以及Iconiq、Spark Capital、紅杉資本等風險投資機構均在IPO前持有Anthropic股份。谷歌、亞馬遜和微軟則兼具投資者、客戶與算力供應商三重身份。