中選後的美國：政治拉鋸升級，美股美債美元怎麼走

當地時間2026年11月4日，美國華盛頓哥倫比亞特區，美國國會大廈。圖源：視覺中國

界面新聞記者 | 劉婷

美國2026年中期選舉於當地時間11月3日舉行。計票結果顯示，民主黨贏得參眾兩院控制權。這種"民主黨掌控國會、共和黨佔據白宮"的分裂政府格局，意味著美國政治不確定性進一步上升。

分析人士指出，民主黨大獲全勝對美國政策的影響主要體現在四個方面：重大立法面臨停擺，民主黨掌握國會議程，但特朗普掌握否決權，雙方容易僵持；國會監督和調查升級，不排除發起彈劾總統程序，但參議院定罪門檻極高，成功罷免可能性很小；人事與預算面臨實質約束，參議院可拖延或否決特朗普的關鍵人事提名，政府停擺、債務上限等博弈可能升級；對外軍事政策成為新角力點，民主黨可能利用國防開支審批權施壓結束對伊衝突。

"中期選舉"（Midterm Elections）是兩次總統大選之間舉行的國會議員和地方官員選舉，往往被視為選民對現任總統執政表現的一次公投。共和黨失利基本符合選前民調：特朗普支持率由上任初期約50%降至2026年10月約39%，高物價、高油價是其失去民心的主要原因。

正式計票結果需待各州完成統計、核對與認證後出爐，認證時間多在11月中下旬至12月，膠著選區可能因重新計票或法律爭議延後。新一屆國會將於明年1月3日宣誓就職，選舉結果約兩個月後才正式生效。

政治拉鋸升級

分析人士指出，隨著民主黨掌兩院、特朗普握否決權，特朗普剩餘任期將呈拉鋸格局，主要沿三條線展開。

一是立法與預算方面，法案難落地，妥協靠交易；政府停擺壓力上升。

美國憲法規定徵稅與撥款法案須由眾議院首先提出，民主黨由此掌控聯邦政府運轉的資金源頭。當下時間表尤為緊迫：2027財年預算尚未通過，聯邦政府靠臨時撥款運轉至12月11日，國債上限41.1萬億美元距當前借款水平僅剩約兩個月空間。民主黨無需推動宏大立法，只需在撥款法案中附加特朗普無法接受的條件------如延長醫療保險補貼、恢復被削減的福利支出、限制總統單方面加徵關稅的權力------政府便面臨停擺壓力。

粵開證券首席經濟學家羅志恒對界面新聞表示，雖然政府停擺與債務上限博弈或升級，但財政難以實質性緊縮。原因在於，共和黨的新一輪減稅可能難以在民主黨國會過關，民主黨的加稅和擴大福利主張也可能被特朗普否決，雙方大概率維持現行收支框架，美國赤字率難以出現明顯下降。此外，IEEPA關稅被裁定違法後，政府被迫向企業退還關稅，關稅收入下降，導致美國財政空間進一步受到約束。

二是監督與人事方面，調查升級與人事受阻並行。

民主黨掌控眾議院後，各委員會主席均由民主黨人出任，傳票權不再需要多數黨領袖協調或跨黨同意，委員會主席可單方面強制政府官員、總統親信及家族商業夥伴出席聽證並提交文件。據美國政治新聞網（Politico）報導，有望執掌眾議院監督委員會和司法委員會的加西亞、拉斯金已擬定調查清單，涵蓋特朗普家族商業利益、加密貨幣收益、移民執法爭議及對伊軍事行動決策過程。與2018年相比，本輪準備更充分，更強調委員會協同與面向私營部門取證。

羅志恒指出，按美國憲法，眾議院簡單多數即可通過彈劾條款，但參議院需三分之二多數定罪，歷史上從未有總統經參議院定罪，因此彈劾難以落地，但其意義在於消耗總統政治資本並為2028年大選造勢。人事方面，聯邦法官、內閣成員和監管機構負責人的提名須參議院簡單多數確認，民主黨可拖延乃至擱置提名。不同於2018年共和黨仍掌控參議院，特朗普本屆任期後半程的行政執行力與制度控制力可能明顯弱化。

三是外交與安全方面，對外戰爭與關稅預計將遭遇更多掣肘。

關稅、移民、外交仍屬總統行政權限，國會不能直接叫停，但民主黨可推動戰爭權力決議、削減對外軍事撥款、依據《戰爭權力法》要求總統取得授權或撤軍，並以撥款附加條款限制特朗普單邊動武空間。具體來看，美伊衝突因黨內反水風險上升，更可能被迫轉向停火與談判；關稅升級則受國內物價壓力與國會回收貿易權意圖雙重約束，全面加徵概率下降，但既有關稅不會驟然撤銷，而是趨於規則化、更具針對性。

國金證券首席經濟學家宋雪濤對界面新聞表示，觀察美國輿論，對伊戰爭並沒有得到共和黨內的廣泛支持，很大程度上是特朗普本人和身邊少數親以色列群體推動的。之所以此前黨內反對聲音少，是因為共和黨候選人盡力避免在中選前與特朗普唱反調，輸掉黨內初選。現在中選即將結束，特朗普也不會有第三任期，如果他一意孤行，推動大規模重啟伊朗戰爭，可能會面臨黨內，例如建制派議員反水的風險。

光大證券在研報中指出，總體來看，民主黨在中期選舉後大致的政策思路是：優先推進生活成本和醫保相關的議程，同時啟動對特朗普政府的監督調查，再利用國會的立法與撥款權制衡關稅和美伊戰爭。但是，民主黨想要撤銷減稅法案中的醫保削減、改變關稅授權或通過限制戰爭的法案，都有可能被特朗普否決，而推翻總統否決需要兩院各獲三分之二支持，這意味著中期選舉後，兩黨在上述議題的爭論進一步加劇，政治不確定性上升。

美股美元美債怎麼走？

對資本市場而言，中選結果出爐後，整體影響是從"擴張定價"切向"監管+財政約束定價"。

美股短期先交易"不確定性消除"，但反彈空間不宜高估。羅志恒指出，1950年以来中期選舉後一年美股通常偏強，但2026年截至11月3日標普500已上漲10.6%，在歷次中選年中屬較好水平，後續更看油價、美聯儲與AI兌現。光大證券認為，民主黨重掌兩院後，AI數據中心、模型安全、反壟斷等監管審視升溫，科技巨頭資本開支與估值或承壓。

美債利率有望趨勢回落。美債是"財政約束"邏輯的主要受益者：民主黨掌控兩院意味著新增減稅、大規模支出法案難以落地，國債淨供給預期下修，長端利率趨於回落。選舉結果明朗後，10年期美債收益率回落至4.9%附近，兩年期收益率一度觸及兩個月低點。

美元短期可能溫和走弱。財政擴張預期降溫壓低實際利率與美元資產吸引力，美元指數在選情明朗後一度跌至101.2附近。與此同時，AI監管收緊預期削弱"美國科技溢價"對美元的支撐。不過，有策略師提示，若美伊談判破裂、油價反彈，通脹與加息預期可能重新升溫，從而對美元構成支撐。

分析人士提醒道，新一屆國會議員要到2027年1月3日才正式上任，在此之前本屆國會繼續履職。這段過渡期並非權力真空，反而可能是政策動作最密集、預期最容易反覆的窗口，需警惕"過渡期預期差"。

光大證券舉例稱，特朗普或趕在換屆前推動2027財年國防授權法案，以"金穹"導彈防禦體系、"黃金艦隊"海軍擴編等長周期、高資金佔用項目鞏固軍工與選舉聯盟，短期擴張預期會推高美債供給壓力，長端利率下行節奏可能被打斷。