輪番“歷史性暴跌”！谷歌的病，亞馬遜也得了
作者：龍玥
雲計算業務持續加速，卻難以掩蓋電商核心的疲態------亞馬遜正在經歷一場與谷歌類似的市場考驗。
第三季度財報顯示，亞馬遜總營收同比增長12%至2019億美元，低於分析師預期。AWS營收增速連續六個季度提升，但在線零售銷售增速跌至三年低點，廣告業務增速亦創下有記錄以來最低水平。與此同時，第三季度設備與物業支出逾770億美元，遠超市場預期，過去12個月自由現金流錄得負424億美元。
財報公布後，亞馬遜股價在盤後交易中下跌約7%，此前該股今年累計漲幅約5.6%。這一跌勢與同期Alphabet的遭遇高度相似------後者因搜索與廣告營收低於預期，周四收盤大跌13%，創該股有史以來單日最大跌幅。
AWS加速，但"超預期"門檻已被微軟抬高
AWS第三季度營收同比增長39%至460億美元，高於上季度37%的增速，為連續第六個季度加速。首席執行官Andy Jassy在財報電話會上表示，AWS核心算力與存儲租賃業務正以"數年間最快的速度"增長，並預計AWS未來兩年每年均可實現逾40%的同比增長。
AWS的增長部分受益於OpenAI、Anthropic等AI公司的需求------這兩家公司均依賴亞馬遜伺服器運行其模型。Jassy還透露，公司自研AI晶片Trainium將於2027年底開始向外部客戶銷售。
然而，AWS的亮眼表現並未能完全安撫市場。Emarketer分析師Sky Canaves表示："**AWS加速增長未能達到過度膨脹的預期，也未能超越微軟和谷歌設定的更高競爭標杆。**雲業務運營利潤率的改善是一個積極信號，但這可能不足以消除市場對資本支出急劇攀升、以及自由現金流隨之大幅下滑的擔憂。"
相比之下，微軟同日公布雲業務營收增長48%，且資本支出保持克制，股價周四跌幅不足1%。
電商增速三年最低，Prime Day時間調整難辭其咎
**在線銷售額第三季度僅增長2%至685億美元，為2023年初以來最低增速。**亞馬遜將部分原因歸結於Prime Day購物節促銷活動的時間調整------今年大多數主要市場的Prime Day從第三季度提前至第二季度舉行，導致相關銷售收入未能計入本季度。
研究機構M Science分析師John Tomlinson認為，零售端的相對疲軟"在一定程度上"與Prime Day時間調整有關，但他同時指出："這裡出現了一點裂縫。市場對各公司AI支出規模的關注度非常高。"
Sky Canaves則進一步指出，Prime Day時間調整"並不能完全解釋在線商店和廣告增速的疲軟，這表明消費者壓力可能正在變得更加明顯------消費者在能省的地方開始收手，這對廣告主的投放意願產生了連鎖影響"。
**廣告業務方面，第三季度營收增長11%，為亞馬遜2020年單獨披露該數據以來最慢增速。**相比之下，從2025年第二季度至2026年第二季度，亞馬遜廣告業務每季度增速均超過20%。
資本支出飆升，自由現金流深度轉負
亞馬遜第三季度在設備與物業上的支出逾770億美元，遠超分析師預期。過去12個月自由現金流錄得負424億美元，而上年同期為正148億美元------這一逆轉主要源於同期物業與設備採購同比增加948億美元。
公司維持了此前在7月給出的2026年資本支出約2200億美元的預測，但Jassy在電話會上表示，2027年的資本支出將"大幅"進一步增加。
這一支出節奏令投資者感到不安。彭博報導指出，即便是亞馬遜這樣高度多元化的企業，雲業務的穩健增長也未能抵消市場對AI投入速度的擔憂。
四季度指引低於預期，消費端隱憂浮現
亞馬遜預計四季度（假日購物季）營收在2400億至2470億美元之間，分析師此前平均預期為2445億美元，指引中值略低於預期。四季度運營利潤指引為285億至335億美元，分析師平均預期約330億美元，指引區間下沿明顯低於市場預期。
第三季度運營利潤為178億美元，高於上年同期的114億美元。
Jassy在電話會上著力強調公司核心業務的健康狀況。他指出，食品雜貨與日用品銷售額在截至9月的12個月內接近2500億美元，增速是整體電商的三倍，占第三季度所有商品銷售單元的約一半。購物聊天機器人Alexa for Shopping在過去12個月內的用戶數超過4億，高於上季度披露的3.5億。
但上述積極信號均未能扭轉盤後股價的跌勢。
與Alphabet同病相憐，市場情緒高度共振
亞馬遜此次遭遇的市場反應，與同期Alphabet的處境形成了明顯呼應。Alphabet三季報顯示，搜索廣告營收同比增長12%至633億美元，低於市場預期的649億美元，自由現金流錄得負91億美元，股價周四收盤重挫13%。
Alphabet管理層在電話會上將AI搜索變現滯後定性為主動選擇，CEO Sundar Pichai將當前階段類比為十年前的移動端轉型：" 就像十年前我們轉向移動端一樣，我們專注於先打造最佳搜索用戶體驗，然後再實現變現。 **"**但市場並未買帳。
兩家公司的共同困境折射出同一個市場命題：AI投入正在以可見的方式壓制核心業務的現金流與增速，而變現的兌現時間表仍不明朗。相比之下，微軟憑藉雲業務高增速與相對克制的資本支出，成為本輪財報季中少數令投資者滿意的科技巨頭。