Pantera Capital 合夥人：如何構建加密銀行

原文標題：Building Permissionless Neobanks

原文作者：Jay Yu

原文編譯：Ken，ChainCatcher

這是一篇關於在加密貨幣軌道上存儲、消費、增值和借貸資金的 4000 字研報。

前言

如今，無論你使用哪家銀行或金融科技應用------無論是美國銀行、Revolut、摩根大通還是 SoFi------瀏覽其用戶界面，你會發現界面幾乎千篇一律：賬戶、支付與轉賬、賺取收益。這種設計揭示了一個潛在的共性：銀行是我們與金錢之間四種基本關係的接口：

• 存儲： 存放資產的地方

• 消費： 一種用於日常開支的資金轉移途徑

• 增值 ： 一套用於被動或主動管理財富的工具

• 借貸 ： 借入資金的地方

過去十年，移動技術推動了 SoFi、Revolut 和 Wise 等"新銀行"應用程序的興起，這些應用程序使金融服務民主化，並重新定義了"去銀行辦業務"的含義，用直觀、始終在線的數字界面取代了實體網點。

如今，隨著加密貨幣邁入第二個十年，它為未來的發展提供了新的藍圖。從自托管錢包到穩定幣，再到鏈上信貸和收益，區塊鏈的無需許可和可編程特性，使得全球化、即時化和可組合的銀行體驗成為可能。如果說移動技術催生了新銀行，那麼加密貨幣則帶來了無需許可的新銀行：一個統一的、可互操作的、自托管的界面，用於在鏈上經濟中存儲、消費、增值和借貸資金。

金融科技新銀行發展史

與加密貨幣類似，新銀行在 2008 年金融危機後迅速崛起。與傳統銀行複製實體網點佈局不同，新銀行以技術平台的形式運營，通過移動界面提供銀行服務。大多數新銀行在幕後與合作銀行攜手，提供存款保險和合規基礎設施，同時維護前端客戶關係。憑藉快速的註冊流程、透明的費用和數字化優先的設計，許多新銀行已成為用戶存儲、消費和增值資金的首選平台。

縱觀這些估值數十億美元的新型銀行初創公司的發展歷程，我們發現它們的共同之處在於：以獨特的數字化產品（例如再融資、提前支取工資、透明的外匯匯率）為切入點掌控客戶關係，啟動用戶驅動的交易量飛輪，然後再擴展產品線，向用戶推銷高附加值產品。簡而言之，金融科技新銀行的成功在於掌控了用戶與資金的交互界面，改變了用戶存儲、消費、增值和借貸資金的媒介。

如今，加密貨幣的發展階段與 5-10 年前的新銀行發展階段頗為相似。在過去十年的發展歷程中，加密貨幣已經形成了自身的獨特優勢：通過自托管錢包實現抗審查的資產存儲，通過穩定幣實現便捷的數字美元交易，基於 Aave 等協議的無需許可的信貸市場，以及能夠將網絡迷因轉化為財富的全天候全球資本市場。正如移動基礎設施開啟了新銀行時代一樣，可編程區塊鏈如今也提供了一種無需許可的金融基礎架構。

下一步自然是將這些無需許可的後端與新銀行便捷的前端相結合。第一波新銀行將銀行的前端從實體店轉移到移動界面，同時保留了銀行的後端；而如今，加密貨幣新銀行則反其道而行之：它們保留了便捷的移動前端，但是改變了資金從傳統銀行渠道流向穩定幣和公共區塊鏈的方式。換句話說，如果說新銀行在移動平台上重建了銀行業務的前端，那麼加密貨幣現在則提供了在無需許可的平台上重建後端的機會。

加密新銀行格局

圖注：加密新銀行概覽

如今，許多不同的項目正朝著"加密新銀行"的願景匯聚。已經看到，許多基本的銀行功能，例如存儲、消費、增值和借貸，已經在無需許可的加密平台上得以實現------可以使用 Ledger 進行自我托管，使用 EtherFi 卡或 Bitget 二維碼進行消費，通過在 Hyperliquid 上交易實現資金增值，以及通過 Morpho 進行借貸。此外，還有許多相關參與者為底層基礎設施提供支持，例如錢包即服務、穩定幣結算、牌照許可、本地化的出入金合作夥伴以及路由設施。

此外，在某些情況下，像幣安和 Coinbase 這樣的加密貨幣交易所已經取得了長足的進步，越來越像金融科技新銀行，並逐漸掌控著終端用戶與其資產之間越來越多的關係。例如，幣安支付已經為全球超過 2000 萬家商戶提供支持，而 Coinbase 允許用戶只需在平台上持有 USDC 即可自動獲得高達 4% 的獎勵。

因此，面對如此複雜的加密貨幣新銀行格局，值得仔細梳理，看看不同的加密貨幣平台是如何爭奪與用戶的主要金融關係，以及它們如何切入用戶存儲、消費、增值和借貸資金的方式。

使用加密貨幣存儲資金

如果要妥善進行自托管加密資產並與區塊鏈交互，用戶必須擁有某種加密錢包。粗略地說，可以從兩個維度對加密錢包市場進行分類："安全性與易用性"，以及"消費者應用與企業基礎設施"。每個維度都湧現出一些具有強大分銷能力的佼佼者：Ledger 提供安全可靠的面向消費者的硬件錢包；Fireblocks 和 Anchorage 提供安全的企業級錢包基礎設施；MetaMask、Phantom 和 Privy 等面向消費者的錢包專注於提升易用性和用戶體驗；而 Turnkey 和 Coinbase Prime 則佔據了更多易用的企業級基礎設施市場。

以錢包應用為跳板構建新銀行的關鍵優勢之一在於，錢包前端------例如 MetaMask 和 Phantom------通常掌握著用戶與其加密資產交互的入口點。這種"胖錢包理論"認為，錢包層佔據了大部分消費級分銷和訂單流，而且對於終端消費者而言，錢包的轉換成本極高。事實上，目前估計有 35% 的 Solana 交易量都通過 Phantom 錢包進行，這得益於其卓越的移動用戶體驗和用戶粘性，從而形成了強大的護城河。此外，由於消費者（尤其是散戶）通常會優先考慮便利性而非價格，因此像 Phantom 和 MetaMask 這樣的錢包的手續費可能高達 0.85% ，而像 Uniswap 這樣的代幣兌換協議可能僅收取 0.3% 的手續費。

另一方面，僅憑一個錢包，平台就打造一個完整的數字銀行，其實際難度遠超預期。這是因為，要實現盈利規模，用戶不僅需要存儲代幣，還需要在錢包內積極使用它們。Phantom、MetaMask 和 Ledger 或許家喻戶曉，但如果用戶只是把加密錢包當作藏在床底下的現金盒，它們就無法變現。換句話說，錢包必須成為活躍的交易平台，才能將分發轉化為收入。

MetaMask 和 Phantom 似乎都在朝著這個方向發展。例如，MetaMask 最近推出了 MetaMask 卡，旨在向其現有的加密貨幣原生用戶群體提供增值服務，並致力於成為加密貨幣支付的首選方案。Phantom 也效仿了這一做法，推出了 Phantom Cash，並通過與 Hyperliquid 的構建者代碼集成，提供應用內永續合約交易功能，進軍"資金增值"領域。正如 Blockworks 所述，"儘管 Drift 或 Jupiter 可能是 Solana 的本土熱門平台，但 Hyperliquid 才是資金真正流向的地方" 。這條經驗教訓對所有錢包領域的公司都適用------你不僅要贏得用戶的錢包，還要掌握用戶通過消費、增值和借貸等方式流入和流出錢包的資金量。

使用加密貨幣消費

第二類加密貨幣新銀行競爭者是允許用戶使用加密貨幣進行消費的平台。與"使用加密貨幣存儲資金"的情況類似，可以從兩個維度對這些加密貨幣消費應用進行分類：從鏈上轉賬到鏈下購買（例如購買咖啡），以及從面向零售的應用到面向企業的基礎設施。

有趣的是，過去幾個月來獲得關注的大多數新興"新銀行"項目，例如 Kast、Tria、Tempo 和 Stable，都試圖解決加密貨幣消費這一難題。尤其值得注意的是，新銀行趨勢的熱點主要集中在"加密貨幣消費"的兩個領域：(1) 集成穩定幣卡的零售消費應用，例如 Avici、Tria、Redotpay 和 EtherFi；(2) 以穩定幣為中心的區塊鏈，例如 Stable、Plasma 和 Tempo，旨在為企業應用場景提供基礎設施。

第一類以零售為中心的"消費應用程序"從根本上來說，使得加密貨幣應用程序在用戶體驗和界面上與傳統銀行和新銀行應用程序非常相似，擁有熟悉的"主頁、銀行、卡和投資"等標籤頁。

隨著 Rain 和 Reap 等加密貨幣卡發行商的日趨成熟，以及 Visa 和萬事達卡對穩定幣支持的擴展，加密貨幣卡正逐漸成為一種同質化產品。真正的差異化體現在如何推動和維持交易量------無論是通過新穎的返現機制、地域性的"本地化運營"，還是吸引非加密貨幣原生用戶加入這些平台。這一發展軌跡與金融科技新銀行的崛起如出一轍，它們的成功並非在於發行卡片或開發應用程序，而在於贏得特定客戶群體------從學生（SoFi）到低收入家庭（Chime）再到國際旅行者（Wise 和 Revolut）------並在此基礎上建立信任、忠誠度和擴大交易量。如果運作得當，這些"支付優先"的新銀行有望成為推動加密貨幣普及的重要力量，進而促進區塊鏈基礎設施的採用。

加密新銀行或許還能引導用戶邁向超越傳統銀行卡支付體系的下一代支付系統。基於銀行卡的消費可能只是暫時的過渡模式，它仍然依賴於 Visa 和 Mastercard 的支付體系，並繼承其中心化的限制。未來趨勢的早期跡象已經顯現：像 Bitget Wallet 這樣的錢包已經在印尼、巴西和越南的商戶試點項目中推出了基於二維碼的穩定幣支付，這預示著未來加密貨幣原生結算或許能夠完全繞過傳統發卡機構。

第二類近期的"新銀行"應用是為企業構建的穩定幣基礎設施項目，包括 Stable、Plasma、Tempo 和 Arc，通常被稱為"穩定幣鏈"。它們興起的主要原因可能是機構參與者------傳統銀行、Stripe 等金融科技公司以及現有支付網絡------對更高效的資金流動渠道的需求日益增長。許多"穩定幣鏈"的設計都具有相似的功能，例如穩定幣 Gas 代幣（支持使用穩定幣來支付 Gas 費）、簡化的共識機制（以"快速通道"處理從 A 到 B 的簡單、大額支付）、通過可信執行環境 (TEE) 等方式提高代幣轉移的隱私性，以及定制數據字段以更好地符合 ISO 20022 等國際支付標準 。

然而，僅憑這些技術改進並不能保證普及。對於支付鏈而言，真正的護城河在於商戶。 关键在於有多少商戶和企業決定將其業務運營遷移到特定的支付鏈上。例如，Tempo 試圖利用 Stripe 龐大的商戶客戶群和支付渠道來推動交易量、普及率和收入增長 ，從而將一批全新的商戶引入加密貨幣軌道。其他支付鏈，例如 Plasma 和 Stable，則致力於成為 Tether (USDT) 的"一流合作夥伴"，以便在不同機構之間轉移這種穩定幣。

最具啟發性的案例之一是 Tron，它處理了全球 25-30% 的穩定幣交易量 。Tron 的崛起很大程度上歸功於其在新興市場的統治地位，例如尼日利亞、阿根廷、巴西和東南亞。憑藉低廉的費用、快速的最終確認和全球覆蓋，Tron 已成為許多商戶支付、匯款和美元儲蓄賬戶的常用結算層 。對於所有這些新興的支付鏈而言，Tron 是它們必須超越的守擂者。這需要在已經低成本、快速且覆蓋全球的支付鏈上實現十倍的提升------這項任務需要將重點放在商戶入駐和網絡規模上，而不是細微的技術改進。

利用加密貨幣增值

"加密新銀行"與其客戶之間的第三種關係是"增值"能力。這是加密貨幣領域創新程度最高的領域，加速了眾多從 0 到 1 的底層技術的發展，例如質押金庫、永續合約交易、代幣發行平台和預測市場。與之前一樣，可以從兩個不同的維度對幫助"增值"的應用進行分類------從被動收益到主動交易，以及從前端界面到後端流動性。

"增值型"應用如何逐步發展成為包羅萬象的"新銀行"，最經典的例子莫過於中心化加密貨幣交易所，例如幣安或 Coinbase。中心化加密貨幣交易所最初提供的價值主張簡單卻有效------"這裡是您交易加密貨幣、實現財富增長的理想場所"。隨著交易量的逐步增長，交易所不僅成為財富增長的典型場所，也成為存儲和管理財富的重要場所 。Coinbase 和幣安都推出了各自的區塊鏈、錢包、機構服務和加密卡，通過新產品和網絡效應向其核心用戶群體提供增值服務。例如，幣安支付的普及率不斷提高，商家紛紛使用它來接受日常商品的加密貨幣支付。

去中心化金融項目也採用了類似的策略。例如，EtherFi 最初是一個以太坊流動性質押協議，為質押者在 EigenLayer 上重新質押 ETH 提供被動收益 。隨後，他們推出了"Liquid"，這是一個去中心化金融策略金庫，讓用戶的資金在去中心化金融生態系統中運作，以獲得更高的收益和管理風險。之後，他們擴展到 EtherFi "Cash" 產品，這是一款突破性的信用卡產品，允許用戶在現實世界中使用 EtherFi 餘額進行消費。這種擴張路線圖與金融科技新銀行的模式非常相似------通過獨特的產品（被動質押和收益）站穩腳跟，成為該領域的佼佼者以獲取交易量，然後再擴展到整個產品線，通過 EtherFi 卡向客戶推銷高附加值服務。

如今，加密貨幣已經帶來了多項從 0 到 1 的創新，使用戶能夠"增值" ------像 Hyperliquid 這樣的永續合約交易平台已成為最賺錢的加密貨幣公司之一，而像 Polymarket 這樣的預測市場也已跻身主流視野。這些平台的下一步很可能也是通過提供新穎的產品來提升收費能力------允許消費者在這些平台上消費更多、存儲更多資金，同時利用網絡規模優勢。

作為"資金增值平台"，尤其是作為活躍交易平台起步的一大優勢在於，這類平台通常擁有極高的交易量和頻繁的交易。例如，Hyperliquid 在過去 18 個月內處理了 3 萬億美元的交易量 。這意味著，與"資金存儲平台"和"資金消費平台"相比，"資金增值平台"擁有更強的用戶飛輪效應。這意味著，當用戶遷移到其他平台時，平台擁有更大的潛在客戶群進行轉化和增收。與此同時，這類平台高度依賴市場，並且常背負著"金融賭場"的名聲。這種污名可能會限制它們吸引真正全球散戶的能力。畢竟，人們對銀行和賭場的態度通常截然不同。

使用加密貨幣借錢

與傳統經濟體一樣，加密貨幣領域的借貸能力是鏈上經濟增長的巨大驅動力。對於加密貨幣新銀行而言，借貸也是最重要的可持續收益來源之一。傳統金融領域的借貸活動需要高度許可，並受 KYC（了解你的客戶）、信用檔案和借貸歷史等因素的制約；而加密貨幣借貸系統則同時擁有許可型和非許可型兩種模式，對抵押資本的要求也各不相同。

當今加密貨幣領域的主流模式是無需許可的鏈上系統，並要求超額抵押。Aave、Morpho 和 Sky（前身為 MakerDAO）等去中心化金融巨頭秉持"代碼即法律"的理念，體現了加密貨幣的精神：由於區塊鏈本身無法獲取用戶的 FICO 信用分或聲譽信息，因此它們要求通過超額抵押來保證償付能力，以犧牲部分資本效率為代價，換取更廣泛的可用性和防止違約的安全性。Morpho 尤其代表了該模式的下一代演進，它引入了更模塊化、無需許可的系統，並採用更高效的風險定價機制，從而提高了資本效率。

另一方面是許可型借貸，其普及主要得益於越來越多的機構資本配置者開始與去中心化金融互動，例如通過做市商。Maple Finance、Goldfinch 和 Clearpool 等協議都試圖瞄準這些機構用戶，有效地在鏈上構建傳統的信貸櫃檯。它們通過嚴格的 KYC 驗證和與機構借款人簽訂鏈下法律協議的許可系統，允許非足額抵押貸款。它們的護城河不僅在於流動性（與非許可型資金池不同），還在於銷售 B2B 產品所帶來的合規框架和業務拓展（BD）專業知識。許可型借貸領域的其他協議，例如 Figure Markets、Nexo 和 Coinbase 的 Lending 產品，則以合規為先，面向零售借款用戶。它們要求借款人進行 KYC 驗證，並對這些資產進行超額抵押，有時還會像 Coinbase Lending 那樣，對 Morpho 等協議進行"封裝" 。在這些情況下，主要的吸引力可能在於與傳統銀行貸款相比，資金結算和獲取速度更快。

然而，加密貨幣借貸的"聖杯"在於非足額抵押的消費信貸------SoFi 和 Chime 等一代金融科技產品正是憑藉這一切入點"為無銀行賬戶人群提供銀行服務"。加密貨幣在這方面尚未完全崛起，也未能複製金融科技新銀行所創造的"消費信貸飛輪效應"。這是因為加密貨幣缺乏強大的抗女巫攻擊身份層，以及足夠的違約懲罰機制。唯一的例外是"閃電貸"------一種純粹的加密貨幣原生形式的短暫無抵押借貸，源於區塊鏈機制的特性，但這些仍然主要被套利機器人和複雜的去中心化金融策略所利用，而非普通消費者。

對於下一代加密新銀行而言，競爭的關鍵或許在於如何向這張地圖的中心靠攏，將無需許可的去中心化金融的速度和透明度與傳統借貸的資本效率相結合。最終的贏家很可能是能夠解決去中心化身份層問題或將其商品化以解鎖消費信貸的平台，從而使加密貨幣能夠有效地重建消費信用卡機制。在此之前，加密新銀行或許仍將依賴現有的超額抵押借貸機制來支撐去中心化金融的收益。

讓資金流動更快

從根本上講，加密新銀行的核心價值主張是讓資金流動更快------就像十年前 SoFi 和 Chime 等金融科技新銀行通過移動應用所做的那樣。區塊鏈軌道有效地"消除"了任意兩個賬戶之間的距離，使其只需一次轉賬即可完成，而無需在國際銀行、SWIFT 和無數複雜的系統之間輾轉。

儘管資金的每種關係------存儲、消費、增值和借貸------都以不同的方式利用了這種"區塊鏈扁平化"效應，提供了不同的權衡取舍和變現模式，但我認為它們最終構成了一個金字塔，其定義取決於它們的"貨幣流通速度"。金字塔頂端是"增值資金"，其貨幣流通速度最高（例如 Hyperliquid 的交易費用），其次是借貸（通過利息變現）、消費（通過刷卡費和外匯點差），最後是存儲（出入金手續費和 B2B 集成）。

從這個角度來看，構建加密新銀行最簡單的途徑或許是從增值和借貸層入手，因為這個層級的資本周轉率和用戶參與度最高 。那些首先在"價值流動中"獲取價值的協議，之後可以沿金字塔向下延伸，將現有用戶轉化為全棧金融客戶。

新銀行的機遇

那麼，加密新銀行的未來發展方向是什麼？構建下一代無需許可的新銀行有哪些機遇？我認為有幾個（相互關聯的）方向仍需進一步探索：(1) 實現隱私和合規性同等水平，(2) 現實世界的可組合性，(3) 利用無需許可的優勢，(4) 本地化與全球化，(5) 非足額抵押貸款和信貸。

1 - 實現隱私和合規性同等水平

穩定幣和加密貨幣軌道相比傳統軌道具有諸多優勢，尤其是在速度和易用性方面。然而，加密貨幣新銀行要想與金融科技先驅和現有銀行軌道直接競爭，就必須在隱私和合規這兩個關鍵維度上達到功能上的同等水平。

雖然對於零售消費者而言，隱私似乎並非首要考慮因素，而且穩定幣在沒有隱私保障的情況下也已達到相當規模，但隨著越來越多的企業應用------例如薪資管理、供應鏈融資和國際結算------遷移到鏈上軌道，隱私就變得至關重要 。這是因為 B2B 轉賬的公開交易很可能洩露商業機密和其他敏感信息。我認為，這正是許多新發布的穩定幣鏈在其發展路線圖中強調隱私保護的部分原因。

另一方面，加密新銀行需要考慮如何使其平台在合規性方面達到與前輩們相同的水平。這包括逐步構建全球監管護城河和許可制度，並向消費者和商家保證加密解決方案與傳統解決方案一樣合規------或許可以通過零知識證明等創新技術來實現。只有解決企業級隱私和合規性的雙重難題，加密新銀行才能真正超越其金融科技前輩，實現規模化發展。

2 - 現實世界的可組合性

通過通用標準、框架和智能合約實現的可組合性，通常被認為是加密貨幣軌道的一大優勢。但這種可組合性往往僅限於加密貨幣領域內的其他組件：與其他去中心化金融原語、收益協議以及（主要是基於 EVM 的）區塊鏈之間的連接。可組合性的真正挑戰在於如何將這些區塊鏈標準與來自不同行業的傳統現實世界標準相連接：例如 SWIFT 等國際銀行系統、ISO 20022 等商戶 POS 系統和標準，以及 ACH 或 Pix 等本地資金軌道。隨著加密卡的普及和穩定幣在國際支付中應用的日益廣泛，該領域似乎正朝著這個方向積極發展。

此外，如今許多加密卡產品通常面向加密貨幣原生用戶，充當"加密巨鯨"的退出通道。但加密新銀行真正的挑戰在於如何拓展用戶群體，超越加密貨幣原生用戶，並通過提供現實世界的可組合性以及根本性的創新原語，吸引全新的用戶群體加入這些軌道。能夠解決這些可組合性問題的加密新銀行將擁有更佳的出入金用戶體驗，從而更好地吸引用戶流量。

3 - 利用無需許可的特性

從根本上講，加密新銀行旨在重塑一種更高效的貨幣標準------一種旨在實現即時性、全球流動性、無限可編程性，且不受任何單一主體或政府瓶頸限制的貨幣標準。目前，任何擁有加密錢包的人都可以在 Hyperliquid 上進行交易、發送 USDC 轉賬或從 EtherFi 金庫中賺取收益，而無需法幣權威機構的干預。加密新銀行應充分利用其無需許可的本質，加速資金流動，從而創建一個更高效的系統。

借助加密貨幣軌道，全球資本將以互聯網的速度流動，並由激勵機制和博弈論而非法定法令進行協調。下一代新銀行將利用區塊鏈系統的無需許可特性，快速地將諸如永續合約、預測市場、質押和代幣發行平台等新型原語與現有的金融軌道相結合。

此外，在穩定幣普及率高的經濟體中，還有機會構建類似 Visa 或 Mastercard 的無需許可的卡網絡。這樣的系統可以作為現有加密卡流程的逆向運作。結算將默認通過加密原生收單機構在鏈上完成，而不是像現在這樣使用法幣收單機構並在銷售點進行穩定幣出金。為了保持與傳統支付方式（例如法幣信用卡）的兼容性，這些系統會將法幣支付入金轉換為穩定幣。

當然，無需許可的特性並不限於人類用戶------它也可能催生一種全新的、智能體經濟。對於 AI 智能體而言，獲取加密錢包遠比獲得銀行賬戶容易得多；而借助穩定幣，AI 智能體既可以通過用戶簽名授權，也可以通過預先批准的策略，創建鏈上交易。我曾撰寫大量文章探討新興的智能體支付標準，例如 Coinbase 的 x402，以及它們如何開啟一種新型的電子商務模式。無需許可的新銀行是實現這一目標的基礎，也是人機交互經濟的接口------AI 智能體可以成為自主財富管理者、購物助手，幫助您獲得信貸額度等等。

4 - 本地化與全球化

加密新銀行也面臨著深度與廣度之間的戰略選擇。一些新銀行可能會效仿 Nubank 模式，通過深度本地化、文化契合和監管專業知識，在單一區域占據主導地位，然後再向外擴張，例如通過各種匯款通道（如美國/歐盟/阿聯酋和印度/拉美/東南亞）和供應鏈（如歐盟/美國/拉美與中國/香港）。另一些新銀行則可能採取"全球優先"模式，在全球範圍內推出無需許可的產品，並在網絡效應最快出現的地區加倍投入。兩種路徑都可行：前者依靠本地信任和分銷渠道取勝，後者則依靠規模和可組合性。穩定幣可以作為國際支付高速公路，但加密新銀行仍然需要"本地出口"，需要與 Pix、UPI、支付寶和 VietQR 等區域支付系統進行深度集成，以確保本地可用性和商戶接受度。

尤其值得一提的是，加密優先的新銀行擁有獨特的"為無銀行賬戶者提供銀行服務"的機會，能夠在金融基礎設施匱乏或當地貨幣疲軟的地區提供資本渠道（以美元和加密貨幣計價），正如阿根廷的惡性通貨膨脹加速了該國加密貨幣的普及一樣。因此，未來可能會出現區域性"超級應用"與無國界、全球可組合的新銀行並存的局面，它們各自以不同的方式利用無需許可的底層基質。

5 - 非足額抵押貸款和消費信貸

最後，非足額抵押貸款和消費信貸或許是加密新銀行的"聖杯"。它融合了上述諸多挑戰。首先，在合規/KYC 方面，非足額抵押貸款需要強大的身份驗證和抗女巫攻擊系統，這與現有的超額抵押貸款平台（例如 Aave、Morpho、MakerDAO）不同。這種強大的身份機制可以採用 Worldcoin 式的生物識別驗證，或者通過基於零知識證明的方法來實現，例如 DECO。其次，它需要一個協議來連接鏈下信用檔案和鏈上信用檔案（例如通過 3Jane）。此外，鏈上違約還會影響鏈下記錄。信用模型和信用狀況可能存在區域和地域差異，且需要與傳統系統兼容，這些都加劇了這一難題。這些困難或許可以解釋為何如今去中心化金融中的非足額抵押借貸主要集中在機構私募信貸（例如 Maple Finance、Goldfinch）而非消費信貸領域，儘管後者在傳統金融領域規模要大得多。

或許部分答案在於獨特的機制設計。例如，閃電貸就是一個絕佳的例子，它是一種基於區塊鏈特性的加密原生無抵押（儘管期限較短）貸款。同樣，利用穩定幣和收益型抵押品（LST/LRT）構建擔保循環信貸額度也蘊藏著巨大的機遇，並可實現實時貸款價值比管理、自動清算緩衝以及質押收益自動償還。這些更智能的抵押品管理技術有望降低鏈上借貸的抵押品要求。事實上，如果成功，鏈上的非足額抵押借貸和信貸將加速鏈上資金流通，為那些沒有銀行賬戶的人提供使用鏈上服務的充分理由，並極大地促進鏈上經濟發展------正如現實世界中的非足額抵押借貸推動經濟增長一樣。

結論

就像十年前金融科技新銀行的崛起一樣，如今加密貨幣新銀行的興起旨在重塑在數字時代存儲、消費、增值和借貸資金的方式。但與主要側重於前端創新（與 FDIC 銀行合作提供後端服務並打造直觀的移動前端）的金融科技新銀行不同，加密貨幣新銀行的目標是升級銀行後端------利用穩定幣和公共區塊鏈，構建一種全球化、可組合、抗審查的匯款方式。如此一來，加密貨幣新銀行應用程序不僅僅是一個界面，更是通往全新可編程金融系統的潛在入口。

然而，這僅僅是旅程的開始。構建一個全棧式的"加密新銀行"遠不止推出一張加密卡或一個帶有用戶界面的簡單錢包協議那麼簡單。與金融科技新銀行類似，加密新銀行需要考慮其切入受眾是誰------無論是"為沒有銀行賬戶的人提供銀行服務"，還是為新興經濟體的商家提供無縫的穩定幣二維碼支付------並迅速擴展其產品組合。雖然每個銀行業務領域------存儲、消費、增值和借貸------都有其自身的變現模式和權衡取舍，但收入都源於對"價值流動"的利用。從這個角度來看，加密新銀行最大的機遇或許在於資金周轉速度快的領域------借貸------然後再沿著"貨幣流通速度金字塔"向下拓展到消費和存儲領域。

隨著新銀行不斷攻克隱私和合規、現實世界的可組合性、利用無需許可的特性、應對區域差異以及提供非足額抵押消費信貸等難題，它們有望從數字資產的利基門戶發展成為全球經濟的默認操作系統。正如第一波新銀行通過採用移動技術改變了銀行業界面一樣，下一波新銀行有望利用加密貨幣重塑貨幣本身的根本邏輯。